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民银智库研究：2019年全球与中国宏观经济形势展望

一、全球经济形势回顾与展望

2018年全球经济回顾

• 触顶迹象明显：2016年起的全球复苏在2018年出现见顶迹象，受贸易保护主义、美国加息及地缘政治风险影响，全球经济增速放缓。
• 主要经济体表现：
  • 美国：经济强劲增长，全年GDP预计增长2.9%，美联储全年加息4次，但通胀冲高回落，失业率降至1969年以来最低。
  • 欧洲：经济复苏放缓，全年GDP预计增长2%，政治风险与贸易摩擦暂时缓和，欧央行结束QE，但货币政策正常化谨慎推进。
  • 日本：经济温和增长，通胀略有改善，维持超宽松货币政策，与中欧合作加强，但面临消费税上调与贸易谈判压力。
  • 新兴市场：复苏分化，部分国家被迫收紧货币政策，风险局部爆发，如印度、巴西、俄罗斯、南非等。

2019年全球经济展望

• 增速渐进放缓：预计全球经济增长由3.7%回落至3.5%，美国大概率出现减速，美联储可能加息2次；欧洲经济复苏缓慢，货币政策正常化谨慎推进；日本维持稳步增长；新兴市场增长分化，个别国家风险暴露。

需关注的风险点

• 贸易保护主义加剧：全球贸易摩擦升级，中美贸易摩擦可能常态化，影响经济增长。
• 金融环境趋紧：发达经济体货币政策正常化，导致全球流动性收紧，新兴市场面临债务压力。
• 地缘政治风险升温：英国脱欧、意大利财政预算案、美伊冲突等可能对全球经济造成冲击。
• 金融市场动荡持续：美国国债收益率攀升、收益率曲线趋平，可能引发股市和新兴市场波动。

二、中国经济形势回顾与展望

2018年中国经济回顾

• 经济下行压力显现：全年增速预计为6.6%，低于2017年的6.9%。
• 供给端：
  • 工业生产持续放缓，制造业PMI降至50%，接近收缩区间。
  • 服务业稳中趋降，增速为7.7%，但信息传输、软件和信息技术服务业增长显著。
• 需求端：
  • 消费对增长贡献率显著上升，达78%，但社会消费品零售总额仍处于弱势。
  • 投资增速回落至5.3%，基建投资断崖式下跌后逐步企稳。
  • 出口保持韧性，同比增长12%，但贸易顺差明显收窄。
• 通胀形势：CPI同比上涨2.1%，其中食品价格涨幅较大，非食品价格温和上升，核心CPI保持在2%左右。
• 金融环境：从去杠杆转向稳杠杆，M2增速降至8%，社融收缩，融资难融资贵问题凸显。
• 政策基调：稳增长逐渐加码，财政政策更加积极，货币政策松紧适度。

2019年中国经济展望

• 增速小幅放缓：预计全年GDP增速为6.3%，投资、消费、出口均面临减速压力。
• 供给端：
  • 工业缓慢下行，增速预计为6.0%。
  • 服务业企稳回升，全年增速预计为7.8%，受益于政策支持与新兴服务业发展。
• 需求端：
  • 投资增速维持在5.5%左右，基建投资有望回暖，但制造业和房地产投资仍承压。
  • 消费增速预计为8.8%，但结构性问题仍存在。
  • 出口增速预计为3%，受中美贸易摩擦影响，出口空间受限。

需关注的风险点

• 中美贸易摩擦：长期性和严峻性可能抑制出口与制造业增长。
• 房地产市场波动：房地产处于周期向下拐点，影响相关产业。
• 就业压力上升：结构性问题可能加剧就业市场压力。

三、政策建议

• “稳外修内”并进：全方位应对中美贸易摩擦，稳定外部环境，优化内部结构。
• 重新认识政府与市场关系：运用“四分法”平衡两者关系，提升市场活力。
• 全面深化改革：推进“四个三”改革框架，激发经济内生动力。
• 构建“滴灌融资系统”：缓解民企融资难题，增强市场信心。

四、主要宏观经济及金融数据一览表

• GDP增速：全球预计3.5%，美国预计2.5%，欧元区预计1.8%，日本预计1.1%，新兴市场预计4.7%。
• CPI：全球预计2.3%，美国预计2.1%，欧元区预计1.5%，日本预计1.0%。
• PPI：全球预计1.5%，美国预计3.6%，欧元区预计1.5%，日本预计2.0%。
• M2增速：预计8.5%。
• 财政赤字率：约3%。
• 人民币汇率：预计保持在6.5-7.3区间。

五、总结

2018年全球经济呈现触顶迹象，增速放缓，贸易保护主义和地缘政治风险加剧。美国经济保持增长但面临加息压力，欧洲经济复苏缓慢，日本维持超宽松货币政策，新兴市场分化加剧。中国经济增速放缓，投资、消费和出口均面临挑战，但政策调控与结构性改革将为经济提供支撑。2019年全球经济与中国经济均需警惕贸易摩擦、金融环境趋紧和地缘政治风险，同时政策发力有望缓解下行压力，实现经济平稳增长。