民银智库研究2019年第23期，总第115期：2020年全球与中国宏观经济形势展望，否极转泰，守冬待春中国民生银行-59页_3mb

民银智库研究：2020年全球与中国宏观经济形势展望总结

一、全球经济形势：2019年回顾与2020年展望

（一）2019年回顾：全球经济再创新低

• 美国：经济增速持续放缓，受贸易摩擦和货币政策转向影响，美联储已进行三次降息，但经济仍未摆脱下行压力。
• 欧洲：经济增长乏力，通胀面临脱锚风险，欧央行重启宽松政策，英央行保持观望。
• 日本：出口和消费疲软，通胀低迷，日央行维持宽松政策，但面临更多挑战。
• 新兴经济体：整体增长放缓，多数进入降息通道，但部分国家因中美贸易摩擦而受影响。

（二）2020年展望：全球经济有望触底回稳

• 美国：经济持续承压，政策保持观望，预计增速略低于2%。
• 欧洲：经济有望小幅修复，欧央行可能再度降息和加大购债规模。
• 日本：经济增长放缓，公共需求或成为主要引擎，日央行扩大宽松可能性加大。
• 新兴市场：宽松政策支持内需改善，但贸易摩擦仍是外需主要制约因素。

（三）2020年需关注的风险因素

1. 贸易摩擦：中美贸易摩擦可能在大选期间再度升温，影响全球经济增长。
2. 地缘政治：英国脱欧和中东局势风险持续存在，影响市场情绪。
3. 全球资产价格泡沫：宽松货币政策可能引发资产泡沫，需警惕。

二、中国经济形势：2019年回顾与2020年展望

（一）2019年回顾：经济下行贯穿全年

• 全年经济增速：预计约为6.2%，受政策收紧、贸易摩擦和市场风险影响。
• 供给端：工业生产持续放缓，服务业稳中趋降，第三产业贡献率显著下降。
• 需求端：投资渐进下行，消费全面回落，进出口增速明显下降。
• 通胀形势：CPI冲高，核心通胀仍低迷，PPI进入通缩区间。
• 金融环境：信贷社融稳定增长，M1-M2剪刀差收窄，金融条件有所改善。

（二）2020年展望：GDP增速有望持稳于6%左右

• 供给端：工业温和承压，服务业仍具韧性。
• 需求端：投资回落，消费回升，进出口回稳。
• 通胀形势：CPI前高后低，PPI小幅通缩。
• 金融环境：社融增速或先降后升，信贷保持平稳增长。
• 金融市场：人民币汇率有望企稳回升，债券市场或继续承压。

（三）2020年需关注的风险因素

1. 稳增长下的结构恶化：经济增速放缓可能加剧结构性问题。
2. 中美贸易谈判变数：谈判结果仍存不确定性，可能影响经济表现。
3. 房地产市场的异常波动：房地产调控政策影响投资和消费。

三、政策回顾与展望

（一）2019年政策回顾：逆周期调节的收与放

• 货币政策：保持松紧适度，通过降准、定向降息等方式支持经济。
• 财政政策：加力提效，专项债发行前置，赤字率有望提高。
• 其他政策：稳增长逐渐加码，稳物价全力推进。

（二）2020年政策展望：逆周期调节有望加码

• 货币政策：继续发力，通过降准、降息等手段降低融资成本。
• 财政政策：定向发力、精准施策，进一步支持经济增长。
• 其他政策：需求侧继续发力，做好“六稳”工作。

四、政策建议

1. 积极有效应对中美贸易摩擦：推动谈判取得实质性进展。
2. 全面深化改革：提升经济内生动力。
3. 全面扩大开放：增强国际竞争力。
4. 加快推出房地产长效机制：稳定市场预期，防范风险。

五、主要宏观经济及金融数据一览表

• 美国：GDP增速预期为1.8%，CPI预计冲高至3.6%。
• 欧元区：经济增速预计从1.2%回升至1.4%。
• 日本：GDP增速预计放缓至0.5%。
• 新兴市场：经济增速预期为4.6%，但面临贸易摩擦制约。
• 全球市场：美元指数有望触顶回落，股市和债市波动，黄金和原油价格保持稳定。