2018年三季度宏观经济形势分析报告_36页-2mb

报告摘要

民银智库研究：2018年三季度宏观经济形势分析

核心内容概述

2018年三季度，全球经济复苏基础弱化，各国经济和政策继续分化。美国经济稳健增长，但面临贸易保护和财政赤字压力；欧洲增长疲软，通胀稳定但地缘政治风险犹存；日本温和复苏，通胀略有改善，但货币政策仍保持宽松；新兴经济体增长分化，普遍采取加息措施以稳定汇率和遏制通胀。与此同时，我国经济增速回落至6.5%，创近10年新低，但部分领域出现回暖迹象，如消费、投资和出口。当前我国经济面临外部贸易摩擦和内部市场信心疲弱等多重压力，政策层面正通过财政与货币政策的综合施策来提振市场信心。

主要观点与关键信息

一、全球宏观经济形势分析

美国：
- 经济强劲增长，GDP年化季环比修正值达4.2%，创近4年新高。
- 9月如期加息25个基点，联邦基金目标利率区间升至2% - 2.25%。
- 美债收益率飙升，引发金融市场震荡，中美利差缩小，对人民币形成下行压力。
欧洲：
- 欧元区GDP增速降至1.5%，主要国家增长分化。
- 欧央行按部就班退出宽松，通胀接近目标，失业率持续下降。
- 英国“脱欧”谈判陷入僵局，意大利财政赤字问题仍未解决，对欧元和欧洲股市形成压力。
日本：
- 二季度经济强劲反弹，三季度在内需拉动下温和扩张。
- 日本央行维持超宽松货币政策，但退出计划尚需时间。
- 日美启动双边货物贸易谈判，可能对日本经济增长带来不确定性。
新兴经济体：
- 整体增速放缓，印度、俄罗斯均加息一次。
- 印度通胀下降，但卢比贬值压力大；巴西经济放缓，通胀高企；俄罗斯经济增长乏力，但出口增长明显。
- 南非经济陷入技术性衰退，通胀上升，但央行维持利率不变。

二、我国宏观经济形势分析

GDP：
- 三季度增速回落至6.5%，创近10年新低。
- 消费、投资、出口出现部分回暖，但净出口仍是主要拖累。
工业生产：
- 9月工业增加值同比增长5.8%，低于预期。
- 制造业成为拖累工业增长的主要因素，汽车产销持续下滑。
- 外需未明显回落，但内需疲软，叠加高基数效应，四季度工业仍承压。
投资：
- 投资增速触底反弹，1-9月增长5.4%，其中制造业投资回升显著。
- 基建投资持续探底，房地产投资高位略降。
- 民间投资保持强劲，同比增长8.7%，支撑整体投资。
房地产：
- 房地产开发投资增速回落，1-9月增长9.9%。
- 销售面积和销售额增速放缓，市场降温。
- 土地市场结构性降温，资金来源增速回升。
消费：
- 9月名义消费增长9.2%，实际增长6.4%。
- 服务消费占比提升至52.6%，消费基础性作用增强。
- 汽车类消费持续下滑，成为拖累因素。
外贸：
- 9月出口同比增长14.5%，超预期反弹，对美顺差再创新高。
- 进口增速回落至14.3%，贸易顺差小幅扩大。
- 外部环境不确定性上升，未来外贸形势面临挑战。
通胀：
- 三季度CPI同比上涨2.3%，通胀中枢有所抬升。
- 食品价格上涨成为主要推动力，非食品价格涨幅扩大。
- PPI同比增速回落，主要受高基数影响。
- 通胀压力总体温和可控，但需警惕未来通胀预期变化。
货币信贷：
- 9月新增信贷1.38万亿元，M2增速小幅回升至8.3%。
- 信贷结构仍偏短期，表外融资继续负增长。
- 社会融资规模首次纳入地方专项债，但社融结构仍存隐忧。
汇率：
- 人民币对美元震荡走弱，外汇储备环比下降。
- 央行采取多种措施稳定汇率，但面临美元强势和外部压力。
财政：
- 财政收入增速趋缓，支出进度加快。
- 减税降费政策效应显现，财政支出强度增强。
- 专项债券发行进展顺利，资金拨付加快。

三、政策回顾与展望

宏观政策回顾：
- 金融委会议强调保持金融稳定，推动改革开放。
- 财政政策继续发力，以更积极的财政政策护航经济。
- 国务院部署稳投资、促消费、降成本等政策。
政策建议：
- 适当调整中美贸易谈判战略，营造良好外部环境。
- 加快“降成本”改革，推动改革开放。
- 多措并举提振资本市场，增强市场信心。

总结

2018年三季度，全球经济复苏乏力，各国政策分化，外部环境对我国形成较大压力。我国经济增速回落，但部分领域如消费、投资、出口出现回暖。内部市场信心疲弱、实体企业经营困难、居民消费不振等问题突出。政策层面，财政与货币政策协同发力，以稳定市场信心，促进经济平稳发展。未来，我国需关注外部贸易摩擦对经济的影响，同时加快改革步伐，增强内生增长动力，确保经济在合理区间运行。

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