2018年第三季度中国宏观经济形势分析与预测报告_22页_582kb

2018年第三季度中国宏观经济形势分析与预测报告总结

核心内容概述

2018年第三季度，中国宏观经济运行稳中趋缓，面临多重挑战。总体来看，消费、投资、外贸、价格、就业和财政等方面均出现不同程度的放缓或波动，同时人民币汇率贬值压力和中美贸易摩擦成为重要的外部风险因素。课题组认为，要实现经济的稳定增长，需加快市场化改革和全球化开放，推动高质量发展。

主要观点与关键信息

1. 消费与投资情况

• 消费方面：

  • 社会消费品零售总额实际增速持续下降，由年初的8.6%降至9月份的6.4%。
  • 餐饮类消费稳健，服装、纺织品和石油制品类消费增速与上一季度基本持平。
  • 汽车类消费同比负增长，主要受2017年购置税下调和美国进口关税上调影响。
  • 消费者信心指数在第三季度回落至120以下，显示内需疲软。

• 投资方面：

  • 全社会固定资产投资名义增速持续下滑，实际增速为负，创二十年来新低。
  • 基建投资大幅下滑，主因是地方财政紧张和PPP项目清库。
  • 制造业和房地产投资有所回升，但制造业投资可持续性需关注。
  • 房地产投资增速比去年同期上升，但库存销售比处于低位，未来仍有增长空间。
  • 区域投资增速分化明显，中部地区增长较快，而东部、西部和东北地区均出现回落。

2. 价格与货币供应

• 价格方面：

  • CPI稳中有升，第三季度平均同比增速为2.3%，主要由食品价格推动，尤其是鲜菜和猪肉价格。
  • 核心CPI增速下降，PPI增速稳中有降，受基数效应和成本上升影响。
  • 非食品价格中，医疗保健类价格下降，交通通信类价格上升，二者影响相互抵消。

• 货币供应与融资：

  • M1和M2同比增速处于历史低位，货币供应增速放缓。
  • 社会融资规模总量增速下滑，表外融资萎缩是主要原因。
  • 人民币贷款仍是社融增长的主要动力。
  • 实体经济融资成本高企，政策传导不畅。

3. 外汇与汇率

• 外汇与汇率：
  • 人民币自2018年第二季度开始贬值，汇率波动加剧。
  • 外汇储备连续下降，外汇储备/M2比例降至11.73%，低于国际标准。
  • 中美贸易摩擦和货币政策分歧加剧人民币贬值压力，影响资本流动和市场信心。
  • 人民币贬值预期在中长期依然存在，但相比2017年已有所缓解。

4. 就业与劳动力市场

• 就业情况：
  • 城镇调查失业率保持在4.80%-5.10%之间，总体平稳。
  • 农村外出务工人数略有回升，月均工资收入同比增长7.30%。
  • 农村劳动力结构呈现高龄化趋势，中长期贷款减少，短期贷款增加。
  • 家庭债务结构分化加剧，短期债务占比上升，中长期贷款增速放缓。
  • 家庭杠杆率继续上升，部分省份超过70%，居民储蓄增速低于债务增速。

5. 财政与房地产

• 财政状况：

  • 财政收入增速平稳，但支出明显下降。
  • 减税降费政策有助于维持市场活力，但非税收入大幅减少。
  • 地方政府债务规模增加，隐性债务风险需防范。

• 房地产市场：

  • 全国商品房销售面积和销售额同比增速回落，但部分城市出现短暂回升。
  • 房地产调控力度不减，政策进一步收紧，抑制房价上涨。
  • 房地产库存销售比处于低位，未来销售和投资仍有潜力。
  • 房地产相关收入增速放缓，部分地方政府卖地收入受限。

主要风险因素

1. 中美贸易摩擦

• 中美贸易摩擦具有长期性和复杂性，将对出口增速造成下行压力。
• 美国加征关税，导致中国出口承压，人民币贬值压力加剧。
• 贸易摩擦可能引发跨境资本流出、汇率波动、企业债务风险及股市波动。

2. 家庭债务结构分化

• 居民中长期贷款新增额连续三个月下降，短期贷款持续增长。
• 家庭杠杆率上升，部分省份超过70%，家庭风险平滑能力下降。
• 中长期贷款减少对消费形成挤出效应，影响经济增长。

3. 内需不足与经济下行压力

• 消费增速持续下滑，成为GDP增长的拖累因素。
• 可支配收入增速未变，但资产/债务结构变化抑制了消费增长。
• 课题组建议通过个人所得税改革提高居民可支配收入，以刺激消费。

短期对策与中长期建议

短期对策

• 财政与货币政策协调：财政政策应更加积极，转向支持创新和减税；货币政策需松紧适度，推进利率市场化改革。
• 稳定市场预期：通过政策协调和工具运用，稳定市场信心和人民币汇率。
• 推动开放与改革：扩大进口、放宽市场准入、改善营商环境、加强知识产权保护，以倒逼国内改革。

中长期建议

• 深化市场化改革：推动要素配置市场化，激发微观经济活力。
• 加快全球化开放：以更高水平的对外开放促进国内制度体系改革。
• 防范系统性风险：加强地方债务管理，防范隐性债务风险。
• 构建房地产长效机制：大力发展租赁市场、扩大土地供给、推动房地产税出台。

结论

2018年第三季度，中国经济在稳中趋缓中面临内外多重挑战，包括贸易摩擦、人民币贬值、家庭债务结构变化及内需不足。课题组认为，只有通过深化市场化改革和扩大对外开放，才能实现经济的高质量发展。同时，需防范系统性风险，特别是地方债务和房地产市场的潜在问题，以确保经济稳定和可持续增长。