2019年5月宏观经济形势分析报告_26页_1mb

民银智库研究：2019年5月宏观经济形势分析报告总结

一、全球宏观经济形势分析

全球经济复苏基础继续弱化，主要表现为全球制造业PMI和OECD领先指数回落。美国经济呈现“喜忧参半”态势，一季度GDP增速超预期，但核心数据如消费和企业投资疲软，货币政策保持观望。欧洲经济显露积极迹象，但面临英国脱欧和贸易摩擦的不确定性，欧央行将继续维持宽松政策。日本经济下行风险加大，外需疲软导致工业生产下滑，但央行维持宽松货币政策不变。主要新兴市场增长放缓，菲律宾和马来西亚已开始降息，部分国家保持宽松货币政策。

二、我国宏观经济形势分析

1. 工业

• 4月工业增加值同比增速由8.5%回落至5.4%，为1990年以来最低水平。
• 高频数据表明生产乏力，出口和外需疲软对工业形成拖累。
• 5月工业增加值或继续保持低位，企业进入被动去库存阶段。

2. 投资

• 1-4月固定资产投资增速回落至6.1%，制造业投资创历史新低。
• 基建投资回升暂缓，受财政支出放缓和货币政策宽松力度减弱影响。
• 房地产开发投资增速反弹至11.9%，但后续仍面临下行压力。

3. 消费

• 4月社会消费品零售总额同比增速回落至7.2%，受假日错位和房地产调控影响。
• 汽车消费拖累减弱，网络消费持续增长。
• 5月消费有望反弹至8.8%，受益于政策支持和基数效应减弱。

4. 外贸

• 4月出口增速大幅下滑至-2.7%，进口增速回升至4.0%，贸易顺差收窄。
• 外需疲弱和中美贸易摩擦是出口下滑主因。
• 外贸形势整体不容乐观，需持续关注经贸磋商进展。

5. 通胀

• 4月CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨0.9%，通胀处于温和区间。
• 猪肉价格上涨是CPI上升主因，需关注其对通胀的进一步影响。
• 非食品价格涨幅高于历史水平，但货币政策不宜偏紧。

6. 财政

• 财政收入增速放缓至2.8%，财政支出增速加快至15.9%，收支平衡压力增大。
• 减税降费政策逐步落地，地方政府需多渠道筹集资金。
• 政府性基金收入降幅收窄，但支出仍维持高位。

7. 金融

• 4月新增社融1.36万亿元，同比少增，受贷款和未贴现票据拖累。
• 信贷增速放缓，居民贷款占比上升，企业贷款减少。
• 货币政策保持稳健，M2和社融增速与名义GDP增速相匹配。

8. 汇率

• 人民币兑美元汇率震荡走弱，外汇储备结束五连升。
• 外汇储备下降主要受汇率和利率因素影响。
• 人民币汇率有望在小幅贬值后趋于稳定，央行可能继续增持黄金。

三、政策回顾与展望

1. 政策回顾

• 政治局会议强调政策重心转向“调结构”和“促改革”。
• 国务院会议推出小微企业融资成本降低措施，强化金融对实体经济支持。
• 强调稳定和扩大就业，推动职业教育发展，缓解就业结构性矛盾。
• 印发《关于建立健全城乡融合发展体制机制和政策体系的意见》，推动城乡融合发展。

2. 政策展望

• 财政政策：确保减税降费落实，平衡收支压力，严控地方政府隐性债务。
• 货币政策：强调结构性和定向支持，继续使用TMLF和降准等工具，支持民企和小微。
• 金融改革：完善差别化存款准备金制度，推进利率市场化和资本市场改革。
• 对外开放：扩大外资准入，降低关税，加强与“一带一路”国家经贸合作。

四、主要宏观经济及金融数据一览表

*注：数据为1-2月累计增速

五、政策建议

1. 推进供给侧结构性改革：优化制度供给，深化关键领域改革，促进经济高质量发展。
2. 加快政府职能转变：建设“有限政府”和“有效政府”，降低企业制度性交易成本。
3. 结合“补短板”与“稳增长”：聚焦国计民生的基建项目，推动新型基础设施建设。
4. 坚定不移扩大开放：提高外资准入水平，加强多边和双边经贸合作，促进深层次改革。

六、核心观点

• 全球经济下行压力加大，贸易摩擦加剧，对我国出口形成拖累。
• 我国经济运行在合理区间，但面临结构性和体制性挑战，需通过改革和政策优化稳定增长。
• 供给侧结构性改革是推动经济高质量发展的关键，应持续推进。
• 货币政策需灵活审慎，支持民企和小微，同时关注通胀走势，特别是猪肉价格。
• 外汇储备结束五连升，需关注国际环境变化和人民币汇率波动。