2019年一季度宏观经济形势分析报告_42页_3mb

民银智库研究：2019年一季度宏观经济形势分析报告总结

一、全球经济形势：一季度回顾与二季度展望

（一）一季度全球经济：下滑态势进一步确立

2019年一季度全球经济继续放缓，主要受贸易保护主义、地缘政治风险和美国政策收紧影响。美国经济开始降温，但基本面稳健，美联储转向鸽派，可能全年不加息。欧洲经济持续疲弱，欧央行推出TLTRO以维持宽松政策。日本经济低位运行，宽松政策持续。新兴经济体增长分化，印度、俄罗斯和南非等国采取宽松货币政策。

（二）二季度展望：经济继续寻底

全球经济将在下半年出现触底迹象。美国经济增速趋于回落，货币政策保持观望。欧洲受英国脱欧和贸易谈判影响，经济复苏缓慢。日本经济仍受内外需放缓制约，暂不推出额外刺激。新兴经济体内部增长韧性增强，但外部风险仍需警惕。

（三）当前需关注的风险因素

1. 贸易保护影响加剧：欧美、欧日贸易摩擦升级，WTO运行机制受损，全球贸易增长预期下调。
2. 大宗商品价格上涨：国际油价上涨，推动输入性通胀，可能形成滞胀。
3. 地缘政治风险升温：英国脱欧、中东局势等风险可能引发市场震荡。

二、中国经济形势：一季度回顾与二季度展望

（一）一季度回顾：经济初现企稳迹象

1. GDP：一季度GDP同比增长6.4%，避免连续下滑，但环比增速为2016年以来最低。
2. 供给端：工业显著反弹，服务业稳中趋降。
3. 需求端：投资开局良好，消费名义增速回升但实际增速回落，出口季节性反弹。
4. 通胀形势：CPI前低后高，PPI仍处通缩边缘。
5. 金融环境：数据全面回暖，宽松效果显现。

（二）二季度展望：经济增速有望持稳

1. 供给端：工业生产稳中回升，服务业有望回暖。
2. 需求端：投资消费走稳，进出口温和增长。
3. 通胀形势：通胀中枢温和提升，CPI预计在2%-3%区间波动，PPI维持低位。
4. 金融环境：宽松力度或将减弱，货币政策更注重预调微调。

（三）当前需关注的风险因素

1. 房地产市场波动：房地产市场结构性回暖，但三四线城市风险仍存，居民杠杆率高企。
2. 就业压力仍在：城镇调查失业率回落至5.2%，但新增就业连续两年下降，制造业和民间投资仍是就业吸纳主力。
3. 刺激政策的负面效应：政策支持需平衡稳增长与防风险，避免金融体系信用风险累积。

三、政策回顾与展望

（一）一季度政策回顾

1. 货币政策：逆周期调节加码，宽信用初现成效，央行通过降准、TMLF等工具释放流动性。
2. 财政政策：继续加力提效，财政支出加大，支持基建投资。
3. 其他稳增长政策：减税降费落地，推动企业盈利和居民消费。

（二）二季度政策展望与建议

1. 货币政策展望：保持战略定力，注重预调微调，逆周期调节力度略有减弱。
2. 财政政策展望：确保各项措施落地见效，强化政策执行效果。
3. 政策建议：政策重心应转向重大改革举措的落实，包括完善公平竞争制度、深化国资国企改革、强化激励相容机制。

主要数据一览

• 美国：GDP环比折年率1.4%，CPI同比1.9%，失业率3.8%。
• 欧洲：制造业PMI降至47.5%，调和CPI同比1.4%。
• 日本：制造业PMI连续两个月低于50，CPI同比0.2%。
• 新兴经济体：印度降息两次，巴西制造业持续扩张，俄罗斯可能降息，南非维持利率不变。
• 中国：GDP同比增长6.4%，工业增加值6.5%，社融增量8.18万亿元，M2增速8.6%，人民币贷款5.81万亿元。