2020年12月宏观经济形势分析报告_26页_1mb

民银智库研究：2020年12月宏观经济形势分析报告总结

核心内容概览

2020年12月，全球经济呈现不均衡复苏态势，我国经济则在内需和外需同步改善的背景下加速复苏。报告指出，下一阶段我国经济将继续向好，政策将保持积极财政与稳健货币政策，同时注重供需两侧的改革协调。报告从全球宏观经济形势、我国宏观经济表现及政策展望三个方面进行了深入分析。

一、全球宏观经济形势分析

1. 美国

• 经济复苏疲弱：受疫情反弹和部分州限制措施影响，制造业PMI回落，服务业PMI改善。
• 联储宽松政策：FOMC纪要显示加强资产购买指引，延长PEPP期限，对经济提供支撑。
• 劳动力市场改善：非农就业人口增长放缓，失业率下降，但主要由部分工人退出市场所致。
• 通胀疲软：CPI同比上升1.2%，核心CPI上升1.6%，仍低于联储目标2%。
• 消费与零售：消费者信心改善，但零售销售不及预期，部分受财政刺激僵局影响。

2. 欧元区

• 制造业扩张放缓：制造业PMI回落，服务业PMI显著下降。
• 欧央行加码宽松：PEPP规模扩大，TLTRO III延长，经济展望趋于悲观。
• 通胀持续负增长：CPI同比-0.3%，连续四个月负增长。
• 失业率高位：10月失业率8.4%，仍处于近两年较高水平。

3. 日本

• 经济持续复苏：制造业与服务业PMI连续回升，出口有所改善。
• 通缩压力加大：核心CPI同比下降0.7%，CPI同比下降0.2%。
• 消费刺激措施暂停：因疫情扩散，部分消费刺激政策被暂停。
• 经济结构转型：推出73.6万亿日元经济刺激计划，聚焦绿色与数字经济。

4. 新兴经济体

• 不均衡复苏：印度、巴西、南非等国经济恢复，但俄罗斯仍处收缩区间。
• 货币政策按兵不动：主要新兴经济体因通胀压力维持利率不变。
• 贸易与通胀压力：出口改善，但进口增速放缓，部分国家通胀超目标。

二、我国宏观经济形势分析

1. 工业

• 生产动能增强：11月工业增加值同比增长7%，创2019年3月以来新高。
• 三驾马车动力增强：出口、投资、消费均有回升，出口增速达21.1%。
• 库存压力缓解：企业库存周期处于被动去库存与主动补库存之间。
• 结构性改善：中长期贷款稳增，社融结构优化。

2. 投资

• 整体投资略超预期：1-11月固定资产投资同比增长2.6%，民间投资首次转正。
• 制造业投资回升：11月制造业投资同比增速达10.5%，但全年仍难转正。
• 基建投资平稳：增速维持在1.0%左右，地方债发行收官，投资优先级有所下降。

3. 房地产

• 开发投资回升：1-11月同比增长6.8%，但增速放缓。
• 房价略有回落：部分城市新房价格回调，二手房表现相对稳定。
• 土地市场分化：土地成交价款增长16.1%，但土地购置面积下降5.2%。
• 房企资金改善：到位资金同比增长6.6%，但债券融资走弱。

4. 消费

• 市场持续回暖：11月社会消费品零售总额同比增长5.0%，实际增长6.2%。
• 升级类商品销售快速增长：通讯器材、化妆品、金银珠宝类增长显著。
• 汽车与居住类消费：汽车类增长11.8%，居住类消费由降转升。
• 双十一带动网上零售：网上零售额同比增长11.5%，占社会消费品零售总额25%。

5. 外贸

• 出口大超预期：11月出口同比增长21.1%，创纪录顺差754.3亿美元。
• 进口弱于预期：同比增长4.5%，主要受原油进口拖累。
• 贸易伙伴集中度提升：对美、欧、东盟等主要贸易伙伴出口拉动显著。

6. 通胀

• CPI与PPI双通缩：11月CPI同比下降0.5%，PPI同比下降1.5%。
• 核心CPI保持稳定：同比上涨0.5%，非食品价格恢复弱于预期。
• 未来趋势：预计CPI将逐步回升，PPI环比回升，通缩压力缓解。

7. 金融

• 社融触顶回落：11月新增社融2.13万亿元，增速回调。
• 人民币信贷结构优化：中长期贷款占比达76.5%，短期贷款增长放缓。
• M1与M2双回升：M1同比增长10.0%，M2同比增长10.7%，剪刀差收窄。
• 债券收益率震荡：国债收益率下行，信用利差先扩后收窄。

三、政策展望与建议

1. 宏观政策展望

• 财政政策力度减弱：赤字规模和赤字率将适度下调，重点减轻制造业、小微企业和居民税收负担。
• 货币政策稳健中性：保持宏观杠杆率稳定，注重调结构与防风险。
• 推动经济结构转型：通过结构性货币政策工具，引导融资流向制造业与中小微企业。
• 防范金融风险：严控房地产、影子银行等风险，避免系统性风险。

2. 宏观政策建议

1. 深化供需两侧改革：注重需求侧改革，促进消费与投资的良性循环。
2. 增强产业链自主可控：补短板、强弱项，提升关键技术自给能力。
3. 加快传统金融转型：推动传统银行与金融科技融合，构建“金融+生活”新模式。
4. 化解存量风险与防范增量风险：加强监管，实现稳增长与防风险的平衡。

关键信息汇总

• 全球复苏不均衡：美国复苏疲弱，欧洲面临更大不确定性，日本和新兴市场部分复苏。
• 我国经济同步改善：内需与外需双轮驱动，工业、投资、消费均呈现回暖趋势。
• 政策协调改革：财政与货币政策向中性调整，强化风险防控与结构优化。
• 外贸表现强劲：出口大超预期，顺差创纪录，显示我国在全球贸易中的份额上升。
• 通胀结构性弱：CPI与PPI双通缩，但核心CPI保持稳定，未来有望回升。
• 金融环境优化：社融增速回调，信贷结构改善，M1与M2双增长，货币环境稳健。

数据一览表（部分关键指标）

结语

2020年12月，全球经济复苏不均衡，我国经济在双循环战略下表现出较强韧性，内需与外需同步改善。政策层面将逐步回归常态，强化结构改革与风险防控，为2021年经济高质量发展奠定基础。