民银智库研究2018年第32期总第92期：2018年11月宏观经济形势分析报告，经济下行压力明显加大，提振信心加快改革开放-20181216-中国民生银行-29页-2mb

民银智库研究：2018年11月宏观经济形势分析总结

核心内容概述

2018年11月，全球经济仍处于弱势复苏阶段，美国、欧洲、日本和新兴市场均面临不同挑战。与此同时，我国经济下行压力显著加大，主要宏观数据出现转弱，但投资增速有所反弹。面对内外部压力，政策层面提出稳中求进、加快改革开放的总基调，以稳就业和稳预期为重点，推动经济高质量发展。

主要观点与关键信息

全球宏观经济形势

• 美国：经济数据走弱，就业不及预期，美债收益率倒挂，显示经济前景不确定。12月加息在即，但2019年加息路径可能放缓。高盛预计2019年美国经济增速将降至2.5%。
• 欧洲：增长动能不足，法国黄背心抗议、意大利财政问题、英国脱欧困境加剧不确定性。欧央行维持宽松政策，预计2019年货币政策回归正常化尚需时日。
• 日本：经济出现反弹，通胀改善，但受自然灾害影响，三季度GDP环比下降。日本央行维持宽松政策，同时计划上调消费税率至10%，可能对消费造成一定冲击。
• 新兴市场：整体经济有所改善，但货币政策收紧。印度、巴西维持利率不变，俄罗斯意外加息，南非两年来首次加息以抑制通胀。

我国宏观经济形势

• 工业：11月工业增速降至5.4%，为1992年以来最低，汽车、医药等行业跌幅创历史新低。主要受外需疲软、内需不足和企业盈利下滑影响。
• 投资：投资增速企稳回升，其中基建投资走稳，制造业投资高位回升，房地产投资回落暂缓。民间投资保持较高增速，政策支持下投资环境有所改善。
• 房地产：投资增速回升，但销售与新开工背离，显示市场结构性调整。地产投资仍面临一定压力，民间投资对行业支撑作用明显。
• 消费：11月消费增速再创新低，汽车消费大幅下降。基本生活类商品和网络消费表现较好，但整体消费疲软。
• 外贸：出口和进口增速全面回落，贸易顺差为衰退型顺差。中美贸易摩擦、全球需求放缓是主要拖累因素。
• 通胀：CPI同比上涨2.2%，低于预期，PPI继续回落。预计2019年CPI温和上涨，PPI企稳，但结构性通胀压力仍需关注。
• 金融：社融增速跌破两位数，M2增速降至8%，M1与M2剪刀差扩大。金融周期下行，企业融资难度增加。
• 汇率：人民币对美元升值，外储止跌回升。中美利差企稳，有助于吸引外资流入。
• 财政：财政收支降幅扩大，地方财政支出增速回落。2019年财政政策将更加积极，减税降费、扩大专项债额度成为重点。

政策展望与建议

• 总体政策基调：坚持稳中求进，淡化增速，加快改革开放，以“六稳”为核心，稳就业、稳预期为重点。
• 财政政策：更加积极，进一步减税降费，支持民营经济发展，扩大专项债额度，缓解地方财政压力。
• 货币政策：由“去杠杆”转向“稳杠杆”，加快疏通货币信贷传导渠道，可能通过降准、MLF等工具释放中长期流动性。
• 金融改革：加强系统重要性金融机构监管，防范系统性金融风险，优化融资环境，支持民营企业融资。
• 支持措施：包括完善税收政策、优化营商环境、推动跨境电商发展等，旨在激发市场活力和改善经济结构。

主要宏观经济及金融数据一览表

总结

2018年11月，全球经济复苏乏力，我国经济面临下行压力，主要宏观数据呈现转弱趋势，但投资有所反弹。外部环境复杂严峻，需进一步做好应对外需下降的准备。政策层面强调稳中求进，加快改革开放，以“六稳”为核心，聚焦稳就业和稳预期。财政政策更加积极，减税降费成为重点；货币政策转向“稳杠杆”，改善流动性传导。金融环境需进一步优化，以支持实体经济发展。未来，需密切关注中美贸易摩擦、全球经济变化以及国内结构性改革的推进，以实现经济平稳健康发展。