20250425-开源证券-国金证券-600109.SH-国金证券2024年报及2025一季报点评_业绩好于预期_经纪两融市占率提升_4页_881kb

报告摘要

国金证券（600109.SH）2024年报及2025一季报点评总结

核心内容

国金证券2024年及2025年第一季度业绩表现好于预期，尽管投行收入有所下降，但经纪、资管、利息净收入及投资收益均实现同比增长。公司整体业务模式持续优化，客户结构改善，同时两融市占率和自营投资收益率均有所提升。分析师维持“买入”评级，认为公司未来发展前景积极。

主要观点

业绩表现：2024年公司营业收入/归母净利润为66.6/16.7亿元，同比分别下降1%和3%；2025Q1营业收入/归母净利润为18.9/5.8亿元，同比分别增长27%和59%。公司年化加权平均ROE分别为5.04%和6.84%，表现优于预期。
业务结构优化：
- 投行业务受市场环境影响，净收入同比下降32%和45%，但公司IPO和北交所主承销家数排名靠前，积极布局民营企业。
- 经纪业务表现强劲，净收入同比增长16%和58%，股基成交额市占率提升至1.45%，但净佣金率因机构降佣下降15%。
- 财富管理业务客户数和客户资产总额分别增长21%和27%，年轻客户占比提升，客户结构不断优化。
- 资管业务净收入同比增长15%和36%，显示业务增长潜力。
两融及自营投资：
- 两融融出资金市占率提升，2024年和2025Q1分别为1.65%和1.63%。
- 自营投资收益同比增长17%和43%，自营投资收益率从4.72%提升至6.17%（2024年）和7.25%（2025Q1），显示公司在固收和权益市场把握机会的能力增强。
财务预测：分析师上修公司2025-2026年归母净利润预测至22/25亿元，新增2027年预测29亿元，同比分别增长32%、15%和13%。EPS预计分别为0.6/0.7/0.8元。公司当前股价对应2025-2027年PB分别为0.8/0.8/0.7倍。
估值与盈利能力：公司毛利率和净利率均有所提升，ROE持续增长，2025-2027年预计分别为6.4%、7.0%和7.5%。P/E和P/B持续下降，反映市场对公司未来业绩的看好。
风险提示：股市波动可能影响公司业绩，投行业务受政策影响存在不确定性。