20250902-山西证券-国金证券-600109.SH-经纪业务市占提升_投资业务贡献增长_5页_415kb

国金证券（600109.SH）中报业绩强劲增长，市占率提升，评级维持增持

根据2025年中报，国金证券2025年上半年实现营业收入38.62亿元，同比增长44.28%；归母净利润11.11亿元，同比增长144.19%；加权平均ROE达3.24%，较上年同期提升1.85个百分点。盈利指标均显著提升。

业务亮点分析

投资业务贡献最大增长

• 投资业务收入达11.86亿元，同比增长71.49%，成为业绩最大驱动力
• 代理买卖证券业务净收入12.08亿元，同比增长56.67%
• 资产管理业务收入同比增长45.16%
• 利息净收入同比增长16.27%

数字化转型成效显现

公司通过AI驱动的财富管理平台建设，差异化能力持续提升：

• 股基债市场份额合计达1.45%，较上年提升0.13个百分点
• 两融余额达296.85亿元，同比增长30.70%
• 客户规模持续扩张，收编投顾、AI服务等举措推进买方投顾转型

固收业务显著扩张

• 投资资产规模同比增长185.40%，达到480.36亿元
• 固收类资产/净资本比重提升至174.98%
• 固定收益类债券交易规模增长132.02%

投行债券承销排名提升

• 债券承销规模达606.41亿元，同比增长32.70%
• 公司债排名提升4位至行业第10位
• 新三板挂牌项目排名第一
• 北交所储备项目充足

评级与预计

维持“增持-A”评级：

• 预计2025-2027年归母净利润分别达21.42亿元、22.87亿元、24.98亿元
• YOY分别为28.23%、6.80%和9.22%
• PB估值分别为1.08、1.04、0.98倍

风险提示

市场大幅波动、政策不及预期、重大风险事件、业务推进不达预期。

财务数据亮点

• 营收增速领先行业**（YOY均值27.26%以上）**
• 净利润三年CAGR为19.07%
• ROE预计达6.06%-6.23%
• ROA预计最高达1.73%

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分析师：刘丽/孙田田
执业编号：S0760511050001/S0760518030001