20220121-国信证券-碧桂园-02007.HK-重大事件快评_发行39亿港元可转债_经营_融资优势明显_6页_884kb

碧桂园（02007）港股Ⅱ动态报告总结

核心内容概述

本报告对碧桂园在2022年1月21日发行39亿港元可转债的重大事件进行了分析，并结合公司销售、拿地、融资及财务数据，对公司的经营状况与未来前景进行了评估，最终维持“买入”评级。

主要观点

1. 融资能力强劲，渠道畅通

• 公司全资附属公司卓见国际有限公司发行39亿港元有抵押担保可转债，债券可转换为4.81亿股股份。
• 换股价为8.10港元，预计转股后对股本影响较小。
• 本次发行所得净额38.6亿港元将用于再融资，缓解现有中长期境外债务压力。
• 在行业整体融资困难的背景下，公司持续成功发行债券，体现了其良好的信用和融资能力，市场对其信心较强。

2. 销售保持韧性，优于行业平均水平

• 2021年公司实现权益销售额5580亿元，同比下降2%。
• 实现权益销售面积6641万平方米，同比下降1%。
• 尽管行业基本面下行，但公司销售表现优于行业平均水平，尤其在高基数下仍保持稳定。

3. 拿地策略稳健，土储结构良好

• 2021年1-11月新增权益建筑面积3998万平方米，对应权益金额1391亿元，拿地较为谨慎。
• 新增地块地货比达4倍，拿地成本可控。
• 截至2021年上半年末，公司土地货值达1.69万亿元，土储充裕，其中五大都市圈占比74%，具备较强的区域布局优势。

4. 经营与融资优势明显，维持“买入”评级

• 公司在行业下行周期中受影响较小，行业龙头地位稳固。
• 预计2021年、2022年核心归母净利分别为310.8亿元、335.6亿元，对应最新股本的核心EPS分别为1.34元、1.45元。
• 对应最新股价的PE分别为4.1倍、3.8倍，估值合理，维持“买入”评级。

关键财务指标分析

风险提示

• 公司经营、销售、融资表现不及预期。
• 行业基本面下行超预期。
• 政策转暖力度不及预期。

投资评级说明

结论

碧桂园在行业下行周期中展现出较强的抗压能力，销售与融资表现稳健，土储结构良好，拿地成本可控，具备持续发展的潜力。公司未来盈利预测乐观，估值合理，因此维持“买入”评级。