20231010-上海证券-中国经济中长期前景POLL（2023年9月_PB）_经济见底_货币微降_4页_980kb
报告摘要
中国经济中长期前景总结
核心内容
根据2023年9月的彭博宏观中长期前景POLL（78家机构有效回复），当前市场对中国经济的预期保持平稳，认为经济已接近见底。未来4个季度（4Q）的GDP增速预期略有下降，但整体仍维持在5%左右，表明经济平稳运行态势未变，稳中偏弱是主流看法。同时，市场对2024-2025年度的经济增长预期保持不变，显示出对中国经济长期韧性的信心。
主要观点
1. 经济预期保持平稳
- GDP增速预期：未来4Q的GDP增速预期延续微降，降幅在0.1%-0.3%之间；2023年度增长预期由5.1%略降至5.0%；2024-2025年度增速预期保持不变。
- 消费预期：未来4Q消费增速的市场预期中值有所上升，消费企稳并支撑经济走平成为市场共识。
- 经济运行：市场认为中国经济已进入平稳运行期，长期强韧性进一步增强。
2. 通胀预期亦保持平稳
- CPI预期：未来4Q的CPI增速预期呈现平稳回升态势，市场主流预期为小幅上升，幅度在0.1%左右。
- PPI预期：PPI预期见底回升，工业品价格萎缩缓解态势不变。我们认为，尽管CPI和PPI在年中前后曾出现双负局面，但中国通胀运行仍处于低迷状态，PPI将延续3-6个季度的萎缩趋势。
- 通胀性质：当前价格低迷并非传统经济周期意义上的通缩，而是转型期产业结构变动下的特有现象，是价格走势平稳下基数效应带来的统计现象。
3. 经济平稳，市场企稳回暖
- 经济衰退概率：10名经济学家对中国经济未来12个月内陷入衰退的概率预估中值为18%，与上期相比，市场悲观预期略有提升，但整体仍不悲观。
- 货币增长预期：市场对货币增长稳中趋降的预期不变，降息（短期）和降准（中期）的政策预期仍然存在。
- 利率曲线：利率曲线高度预期略有提升，表明现有期限结构（YC）已进入均衡位置，资本市场估值基础较为稳固。
- 资本市场：市场利率趋于平稳，未来2-4Q内可能再次出现降息、降准，带动利率曲线下移，从而推动估值中枢上行，中国资本市场波动中回暖态势将延续。
关键信息
附表1：2023年9月中国经济中长期前景POLL（中位数）
| 指标 | 3Q 2023 | 4Q 2023 | 1Q 2024 | 2Q 2024 | 2023年平均 | 2024年平均 | 2025年平均 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| GDP YOY% | 4.3% | 4.8% | 3.9% | 4.6% | 5.0% | 4.5% | 4.5% |
| CPI YOY% | 0.1% | 0.6% | 1.2% | 1.6% | 0.6% | 1.9% | 2.0% |
| PPI YOY% | -3.4% | -2.4% | -1.0% | -0.3% | -2.9% | 0.5% | 1.2% |
| IP YOY% | 4.1% | 4.7% | 4.0% | 4.5% | 4.3% | 4.6% | 4.1% |
| FAI YOY% | 3.0% | 3.8% | 4.7% | 4.7% | 3.8% | 4.2% | 4.1% |
| M2 YOY% | 10.5% | 10.8% | 10.0% | 10.2% | 11.0% | 10.1% | 8.0% |
| Export Trade YOY% | -10.0% | -2.7% | -0.7% | 0.9% | -4.2% | 2.5% | 3.0% |
| Import Trade YOY% | -8.4% | -3.1% | 1.3% | 1.9% | -5.6% | 2.8% | 2.8% |
| Retail Sales YOY% | 4.0% | 8.0% | 5.2% | 5.2% | 7.5% | 5.7% | 5.1% |
| Unemployment rate | 4.1% | 4.2% | 4.2% | 3.8% | 4.1% | 4.0% | 3.9% |
| Current Acct. % GDP | 1.4% | 1.1% | 1.0% | 1.0% | 1.5% | 1.2% | 0.9% |
| Budget as a % GDP | -4.7% | -4.3% | -3.6% | - | -4.9% | -4.5% | -3.5% |
附表2：2023年9月中国货币环境中长期POLL（中位数）
| 指标 | 3Q 2023 | 4Q 2023 | 1Q 2024 | 2Q 2024 | 3Q 2024 | 4Q 2024 | 1Q 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Reserve Requirement | 10.50% | 10.50% | 10.25% | 10.25% | 10.25% | 10.25% | 10.00% |
| 7-day Reverse Repo | 1.80% | 1.80% | 1.80% | 1.80% | 1.80% | 1.80% | 1.80% |
| 1-Year LPR | 3.45% | 3.45% | 3.45% | 3.45% | 3.45% | 3.45% | 3.45% |
| 1-Year MLF | 2.50% | 2.55% | 2.55% | 2.55% | 2.55% | 2.55% | 2.55% |
| 2-Year Note | 2.10% | 2.20% | 2.20% | 2.25% | 2.15% | 2.10% | 2.10% |
| 10-Year Bond | 2.66% | 2.70% | 2.80% | 2.80% | 2.74% | 2.75% | 2.60% |
风险提示
- 地缘政治风险：俄乌冲突扩大化、国际金融形势变化可能对全球经济和金融市场造成冲击。
- 通胀与货币政策风险：中国通胀可能超预期上行，或引发货币政策的超预期调整。
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