20230907-上海证券-中国经济中长期前景POLL（2023年8月_PB）_经济软_货币降_市场升_4页_978kb
报告摘要
中国经济中长期前景分析总结
核心内容
本报告基于彭博2023年8月18日至8月25日的宏观经济中长期前景调查（72家机构有效回复），分析了当前中国经济的预期变化、通缩风险、市场信心及货币政策动向，旨在为投资者提供决策参考。
主要观点
1. 经济预期延续微变软
- GDP增速预期：未来4个季度（2023年Q4至2024年Q1）的GDP增速预期呈现“三降一平”，降幅在0.1%-0.2%之间。
- 2023-2025年度增速预期：整体有所下降，表明市场对经济的信心偏弱。
- 消费预期：未来4Q消费增速预期中位数均比上期下降，显示短期经济信心不足。
- 经济运行态势：市场认为中国经济将平稳运行，而非持续下行，长期韧性仍被看好。
2. 通缩预期并不存在
- CPI走势：虽然未来4Q CPI增速预期下降，但并未进入负增长，预期中值呈持续回升趋势。
- PPI走势：PPI预期见底回升，预计2024年Q2结束工业品价格萎缩，持续时间较上期缩短。
- 通胀性质：当前价格低迷是转型期产业结构变动下的特有现象，而非传统经济周期意义上的通缩。
3. 经济信心平稳，市场波动回暖
- 进出口预期：2024年进出口同比增速将转正，外需放缓不会长期延续。
- 投资预期：市场认为投资将见底缓回升。
- 经济衰退概率：12名经济学家预计未来12个月内中国经济陷入衰退的概率为13%，略高于上期，但整体仍不悲观。
- 货币环境：市场对货币增长前景仍持“稳中趋降”态度，货币政策环境变化预期存在，短期降息、中期降准的预期持续。
4. 利率与资本市场趋势
- 利率预期：市场仍预期利率将缓慢回升后再缓降，利率体系下移将带来估值中枢上行。
- 资本市场表现：中国资本市场将呈现波动中回暖的态势。
关键信息
- 市场预期：经济平稳仍是主流预期，但信心有所减弱。
- 通胀情况：CPI与PPI均未形成通缩共识，PPI有望在2024年Q2见底回升。
- 政策动向：降息、降准预期仍存，利率曲线高度预期略有下移。
- 投资建议：资本市场估值中枢上行趋势明确，波动中回暖。
风险提示
- 地缘政治风险：俄乌冲突扩大化可能导致国际大宗商品市场动荡，影响国际金融市场。
- 通胀与政策不确定性：全球供应链不稳定和疫情反复可能带来中国通胀超预期上行，进而引发货币政策的超预期变化。
附表概览
附表1：2023年8月中国经济中长期前景POLL（中位数）
| 指标 | 3Q2023 | 4Q2023 | 1Q2024 | 2Q2024 | 平均2023 | 平均2024 | 平均2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| GDP YOY% | 4.40% | 5.00% | 4.20% | 4.70% | 5.10% | 4.50% | 4.50% |
| CPI YOY% | 0.00% | 0.70% | 1.30% | 1.60% | 0.70% | 1.90% | 2.00% |
| PPI YOY% | -3.50% | -2.50% | -0.90% | 0.20% | -3.00% | 0.90% | 1.50% |
| IP YOY% | 4.00% | 5.40% | 4.00% | 4.50% | 4.50% | 4.70% | 4.10% |
| FAI YOY% | 3.50% | 4.30% | 4.70% | 4.50% | 4.10% | 4.50% | 4.10% |
| M2 YOY% | 11.30% | 11.00% | 10.20% | 10.10% | 11.30% | 9.90% | 8.00% |
| Export Trade YOY% | -9.40% | -0.60% | 0.60% | 2.00% | -3.00% | 2.60% | 3.00% |
| Import Trade YOY% | -8.60% | -1.80% | 1.80% | 2.90% | -5.60% | 3.00% | 2.80% |
| Retail Sales YOY% | 4.00% | 7.40% | 4.50% | 5.10% | 7.50% | 5.90% | 5.10% |
| Unemployment rate | 4.10% | 4.10% | 4.20% | 4.20% | 4.10% | 3.90% | 4.00% |
| Current Acct. % GDP | 1.4% | 1.2% | 0.7% | 0.8% | 1.5% | 1.2% | 0.9% |
| Budget as a % GDP | -4.9% | -4.5% | -3.5% | - | - | - | - |
附表2：2023年8月中国货币环境中长期POLL（中位数）
| 指标 | 3Q2023 | 4Q2023 | 1Q2024 | 2Q2024 | 平均2024 | 平均2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Reserve Requirement | 10.50% | 10.50% | 10.25% | 10.25% | 10.25% | 10.00% |
| 7-day Reverse Repo | 1.80% | 1.80% | 1.80% | 1.80% | 1.80% | 1.80% |
| 1-Year LPR | 3.45% | 3.45% | 3.45% | 3.45% | 3.45% | 3.45% |
| 1-Year MLF | 2.50% | 2.55% | 2.55% | 2.55% | 2.55% | 2.55% |
| 2-Year Note | 2.05% | 2.20% | 2.20% | 2.25% | 2.15% | 2.10% |
| 10-Year Bond | 2.58% | 2.70% | 2.80% | 2.80% | 2.74% | 2.75% |
投资评级体系说明
- 股票投资评级：基于公司基本面及估值预期，分为买入、增持、中性、减持、无评级。
- 行业投资评级：基于行业基本面及估值，分为增持、中性、减持。
- 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
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