20230621-上海证券-中国经济中长期前景POLL（2023年5月_PB）_经济_政策双平稳成新主流预期_4页_975kb
报告摘要
中国经济中长期前景分析总结
核心内容
本报告由上海证券研究所分析师胡月晓与陈彦利发布，日期为2023年6月21日，分析了当前中国经济与货币政策的市场预期，以及对中长期经济前景的判断。报告指出，尽管经济短期前景有所走弱，但整体仍保持平稳，并具备一定韧性。同时，市场对通胀和货币环境的预期存在分歧，分析师认为未来可能有降息、降准政策出台。
主要观点
1. 经济短期前景预期转向走弱
- 市场预期：经济复苏呈现缓回升态势，短期前景平稳中小幅波动，强韧性预期上升。
- GDP增速：未来4个季度的GDP增速预期均有所下降，但下降幅度有限（≤0.3%），整体仍保持平稳。
- 消费预期：市场对消费前景信心仍存，未来4Q消费增速预期呈现“2降2升”的格局。
- 经济信心：市场对中国经济未来12个月内陷入衰退的概率预估中值为13%，显示市场未过度悲观。
2. 物价与货币稳中趋落的预期不变
- CPI预期：市场对CPI稳中趋升的预期仍占主流，但本次预期全部下调，中值呈现先降后升趋势。
- PPI预期：PPI持续萎缩，预期转正时点仍为Q4，分析师认为未来2-4Q可能迎来CPI与PPI双负局面。
- 货币预期：市场认为货币增长将稳中趋降，但下降速率较小；年内可能有一次降准，时间窗口为Q4，降息预期仍不存在。
- 利率预期：市场认为利率将缓慢回升，10年国债YTM下半年将回到3.0%上方。
3. 经济信心仍在，市场波动中回暖
- 外需与内需：外需放缓未成为市场担忧，内需中消费疲软亦未构成主流预期，投资增长基本平稳。
- 分析师观点：与市场预期不同，分析师认为未来2-4Q内可能再次发生降息、降准，利率体系下移将带来估值中枢上行，中国资本市场波动性回暖或来临。
关键信息
附表1：2023年5月中国经济中长期前景POLL（中位数）
| 指标 | 2Q2023 | 3Q2023 | 4Q2023 | 1Q2024 | 2023年平均 | 2024年平均 | 2025年平均 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| GDP YOY% | 7.7% | 5.0% | 5.5% | 4.7% | 5.5% | 4.9% | 4.6% |
| CPI YOY% | 0.7% | 1.3% | 2.1% | 2.4% | 1.7% | 2.3% | 2.2% |
| PPI YOY% | -3.1% | -1.1% | 0.2% | 1.2% | -1.4% | 1.3% | 2.1% |
| IP YOY% | 5.8% | 4.8% | 5.5% | 4.4% | 5.1% | 4.8% | 4.2% |
| M2 YOY% | 12.2% | 12.0% | 11.8% | 10.7% | 11.0% | 9.1% | 8.0% |
| Unemployment rate | 4.2% | 4.1% | 4.1% | 4.1% | 4.1% | 4.0% | 3.9% |
| Current Acct. % GDP | 1.1% | 1.5% | 0.8% | 0.6% | 1.5% | 1.1% | 0.9% |
附表2：2023年5月中国货币环境中长期POLL（中位数）
| 指标 | 2Q2023 | 3Q2023 | 4Q2023 | 1Q2024 | 2024年平均 |
|---|---|---|---|---|---|
| Reserve Requirement | 10.75% | 10.50% | 10.50% | 10.50% | 10.50% |
| 7-day Reverse Repo | 2.00% | 2.00% | 2.00% | 2.00% | 2.00% |
| 1-Year LPR | 3.65% | 3.65% | 3.65% | 3.65% | 3.65% |
| 1-Year MLF | 2.75% | 2.75% | 2.75% | 2.75% | 2.75% |
| 10-Year Bond | 2.90% | 2.98% | 3.00% | 3.00% | 3.01% |
风险提示
- 地缘政治风险：俄乌冲突扩大化可能导致国际大宗商品市场动荡，影响国际金融市场。
- 通胀与货币政策不确定性：全球供应链不稳定及疫情反复可能使通胀超预期上行，进而引发中国货币政策的超预期调整。
投资评级说明
- 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持、无评级，反映分析师对公司股价与基准指数相对表现的预期。
- 行业投资评级：分为增持、中性、减持，基于行业基本面与估值判断。
- 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
免责声明
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- 投资有风险，决策需谨慎。
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