20230706-上海证券-中国经济中长期前景POLL（2023年6月_PB）_经济平稳不变_物价下行中结构改善_4页_980kb
报告摘要
中国经济中长期前景总结（2023年6月）
核心内容
本报告基于彭博最新发布的宏观中长期前景POLL（2023年6月20日-6月27日，共73家机构有效回复），分析了2023年第二季度至2025年的中国经济预期。整体来看，市场对中国经济前景仍保持信心，经济平稳运行的预期未变，同时物价下行中结构改善成为新趋势。
主要观点
1. 经济平稳预期保持不变
- GDP增速：市场对2023年第四季度（4Q）GDP增速预期略有下调，但2023-2025年度增速预期保持不变。
- 经济韧性：经济运行在平稳中有韧性，市场信心未明显下降。
- 消费预期：未来4Q消费增速预期中位数均比上期下降，显示短期经济信心受到一定影响。
2. 物价下行中结构改善成新预期
- CPI走势：2023年上半年CPI预期调降较多，但2024、2025年度CPI预期仍高于2.0%。
- PPI走势：PPI预期进一步下降，工业品价格萎缩将贯穿全年。
- 通胀结构：尽管CPI和PPI均出现萎缩，但PPI萎缩幅度更大，导致物价剪刀差扩大，有利于改善工业经济效益。
3. 经济信心仍在，市场波动中回暖
- 外需预期：外需放缓并未成为市场担忧，净出口（贸易顺差）仍维持高位。
- 投资预期：未来4Q投资增长预期中位数先降后升，中长期平稳态势不变。
- 货币政策：市场对降息、降准的预期仍然存在，但利率体系整体保持平稳。
- 利率趋势：市场认为，随着经济恢复和货币回撤，市场利率将缓慢回升，10年国债YTM年底有望重回3.0%。
关键信息
附表1：2023年5月中国经济中长期前景POLL（中位数）
| 指标 | 2Q 2023 | 3Q 2023 | 4Q 2023 | 1Q 2024 | 2023年平均 | 2024年平均 | 2025年平均 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| GDP YOY% | 7.5% | 5.0% | 5.4% | 4.4% | 5.5% | 4.9% | 4.6% |
| CPI YOY% | 0.2% | 0.6% | 1.2% | 2.1% | 1.2% | 2.2% | 2.0% |
| PPI YOY% | -4.1% | -2.2% | -1.6% | -1.0% | -2.1% | 1.0% | 1.0% |
| IP YOY% | 4.9% | 4.5% | 5.1% | 4.6% | 4.7% | 4.8% | 4.3% |
| FAI YOY% | 4.1% | 4.6% | 5.2% | 5.0% | 5.0% | 5.2% | 4.6% |
| M2 YOY% | 11.6% | 11.5% | 11.0% | 10.2% | 11.0% | 9.6% | 8.0% |
| Export Trade YOY% | -3.4% | -4.6% | 0.4% | -2.0% | -1.3% | 2.4% | 2.8% |
| Import Trade YOY% | -5.3% | -2.8% | 2.0% | 2.0% | -1.4% | 3.1% | 2.5% |
| Retail Sales YOY% | 11.3% | 6.3% | 10.5% | 6.5% | 9.3% | 6.7% | 5.0% |
| Unemployment rate | 4.2% | 4.1% | 4.1% | n/a | 4.1% | 4.0% | 4.0% |
| Current Acct. % GDP | 1.1% | 1.4% | 1.0% | 1.0% | 1.5% | 1.2% | 0.9% |
| Budget as a % GDP | -5.0% | -4.6% | -3.0% | -4.8% | -4.8% | -4.3% | -3.0% |
附表2：2023年5月中国货币环境中长期POLL（中位数）
| 指标 | 2Q 2023 | 3Q 2023 | 4Q 2023 | 1Q 2024 | 2Q 2024 | 3Q 2024 | 4Q 2024 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Reserve Requirement | 10.75% | 10.50% | 10.50% | 10.38% | 10.25% | 10.25% | 10.25% |
| 7-day Reverse Repo | 1.90% | 1.90% | 1.80% | 1.80% | 1.80% | 1.80% | 1.80% |
| 1-Year LPR | n/a | 3.55% | 3.53% | 3.50% | 3.50% | 3.50% | 3.45% |
| 1-Year MLF | n/a | 2.65% | 2.60% | 2.60% | 2.60% | 2.55% | 2.55% |
| 2-Year Note | 2.20% | 2.23% | 2.25% | 2.28% | 2.25% | 2.15% | 2.10% |
| 10-Year Bond | 2.76% | 2.70% | 2.80% | 2.85% | 2.80% | 2.80% | 2.75% |
风险提示
- 地缘政治风险：俄乌冲突扩大化可能导致国际大宗商品市场动荡，进而影响国际金融市场。
- 通胀与货币政策风险：全球供应链不稳定及疫情反复可能引发中国通胀超预期上行，从而导致货币政策出现超预期变化。
分析师声明
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