深度报告-20221225-东方证券-逆变器系列报告（2）_逆变器_乘光储东风_踏浪前行_29页_1mb

逆变器行业总结

核心内容

光伏逆变器是光伏发电系统的核心部件，负责将直流电转换为交流电，具备多项功能，包括主动运转与停机、最大功率追踪（MPPT）、孤岛效应检测与控制、电网检测与并网、零（低）电压穿越等。其技术复杂性、集成度和效率决定了行业壁垒。

主要观点

1. 技术壁垒：虽然逆变器拓扑结构公开，但效率、稳定性、集成度等需要长期积累，是企业核心竞争力。
2. 供应链壁垒：IGBT等核心零部件供应商集中，议价能力强，稳定的供应链成为重要壁垒。
3. 成本优势：行业轻资产，扩产容易，需通过优化电路、减少元器件用量、提高渠道效率等方式降低成本，以保持竞争力。
4. 行业趋势：
   • 组串式逆变器成为市场主流，市场份额接近70%，适用于复杂地形和分布式发电。
   • 中国企业加速全球扩张，2021年全球出货量中6家企业占66%，海外毛利率高于国内，推动全球市场份额提升。
   • 大功率、大电流逆变器趋势明显，适配大尺寸组件，提升发电效率和系统稳定性。

关键信息

• 市场空间：2021年全球逆变器市场空间为543亿元，预计2025年将增长至1367亿元。
• 光伏装机增长：全球光伏新增装机有望从2021年的170GW增长至2025年的330GW，国内预计从55GW增长至110GW。
• 储能需求：储能行业快速发展，储能逆变器需求激增，2025年全球储能装机预计达80GW。
• 替换需求：逆变器寿命约为10年，2020年全球替换需求达8.7GW，预计2025年将达49GW。
• 企业表现：阳光电源、固德威、锦浪科技等国内企业在全球市场占有率提升，具有较强竞争力。

行业发展趋势

1. 组串式逆变器主流化：组串式逆变器因技术优势、成本下降和分布式光伏发展成为市场主流。
2. 中国企业全球化：凭借性价比优势和快速响应能力，中国企业在全球市场占据主导地位，预计极限市占率可达85%。
3. 大功率与大电流：为适配大尺寸组件，逆变器功率和电流不断提升，未来可能支持20A/串。

市场驱动因素

1. 光伏装机增长：碳中和目标推动全球光伏装机快速增长。
2. 存量替换需求：光伏逆变器寿命有限，需要定期更换，带来持续市场需求。
3. 储能行业爆发：电化学储能快速发展，带动储能逆变器市场需求。

投资建议

建议关注以下企业：

• 阳光电源：产品线齐全，全球市场份额大，具备较强竞争力。
• 固德威：专注于户用逆变器，海外市场表现优异。
• 锦浪科技：产品性价比高，海外市场拓展迅速。

风险提示

• 光伏装机容量不及预期。
• IGBT等电子元器件供给短缺。
• 国内企业全球扩张受阻。
• 假设条件变化影响市场测算结果。

行业评级

看好（维持）