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食品饮料行业总结：经济“稳增长”政策下迎景气转机

核心内容

本报告分析了2022年政府工作报告中提出的“稳增长”政策对食品饮料行业的影响，指出在经济复苏背景下，食品饮料板块有望迎来景气转机。报告回顾了2008年以来四次“稳增长”政策周期中食品饮料行业的走势，并结合当前政策导向，提出投资建议与风险提示。

主要观点

• 历史规律：2008年、2011年、2014年和2018年四次“稳增长”政策周期中，食品饮料板块在政策实施6-12个月后，随着社会融资规模增速企稳，股价通常创出阶段性新高。
• 政策影响：当前政府工作报告再次强调“六稳”“六保”和扩大内需战略，表明政策重心在消费端，食品饮料行业作为消费的重要组成部分，将受益于经济复苏和政策支持。
• 经济复苏信号：随着社会融资规模增速企稳，M2增长对食品饮料行业估值形成支撑，经济向好将提升居民收入，进一步增强消费能力。
• 行业复苏预期：疫情管控经验提升有助于经济恢复，酒类消费和餐饮产业复苏将推动食品饮料行业增长，尤其关注预制菜、调味品等细分板块的恢复机会。
• 投资策略：建议关注食品饮料行业，特别是具备增长潜力的龙头企业，如贵州茅台、五粮液、伊利股份等，这些公司盈利预测积极，估值合理，评级为“强烈推荐”。

关键信息

• 行业数据：食品饮料行业共有137家上市公司，行业市值约60210.56亿元，占A股总市值的6.81%，流通市值约55844.14亿元，占8.43%。
• 估值水平：行业平均市盈率38.68，与M2增速变化方向一致，M2增长对估值形成支撑。
• 重点公司盈利预测：
  • 贵州茅台：20A EPS 37.17元，21E 41.63元，22E 48.78元；PE分别为47.87、42.74、36.48；评级为“强烈推荐”。
  • 五粮液：20A EPS 5.14元，21E 6.15元，22E 7.29元；PE分别为31.68、26.48、22.33；评级为“强烈推荐”。
  • 伊利股份：20A EPS 1.17元，21E 1.41元，22E 1.67元；PE分别为31.31、25.95、21.88；评级为“强烈推荐”。
• 政策支持：政府工作报告提出推动消费持续恢复、促进居民增收、完善收入分配制度、提升消费能力等政策，有助于提振消费信心。
• 风险提示：宏观经济复苏不及预期、疫情管控力度变化、俄乌冲突带来的成本上升等是主要风险因素。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师与研究助理信息

• 分析师：
  • 孟斯硕：首席分析师，工商管理硕士，6年食品饮料行业研究经验。
  • 王洁婷：普渡大学硕士，5年证券研究经验，主要覆盖奶粉、调味品及休闲食品。
• 研究助理：
  • 韦香怡：新加坡南洋理工大学硕士，主要覆盖啤酒、软饮料、乳制品、代糖板块。

总结

在“稳增长”政策推动下，食品饮料行业有望迎来新一轮景气周期。历史数据显示，该板块在政策刺激后6-12个月出现显著上涨，当前政策导向明确，消费复苏预期增强，叠加疫情管控经验提升和居民收入增长，行业基本面将逐步改善。重点关注具备成长性和估值优势的龙头企业，同时警惕宏观经济、疫情及国际局势等风险因素对行业的影响。