深度报告-20230201-山西证券-欧克科技-001223.SZ-生活用纸设备龙头_进军湿法隔膜整线_设备国产化空间有望打开_33页_2mb

欧克科技 (001223.SZ) 深度分析总结

核心内容

欧克科技是一家专注于生活用纸智能装备研发、生产与销售的领先企业，同时积极拓展至锂电隔膜设备领域，致力于国产替代。公司自2011年成立以来，已逐步从单台设备发展为整条生产线，并实现从半自动化到全自动化设备的转变。公司产品技术水平达到国际领先，实现进口替代，毛利率保持在50%左右，盈利能力较强。

主要观点

• 生活用纸智能装备业务：公司产品覆盖全自动抽取式纸巾生产线、卷纸生产线、手帕纸生产线等，其中800型多通道全自动手帕纸生产线和5600型大宽幅全自动抽纸折叠机填补了国内空白，技术领先。
• 客户资源优质：公司已与生活用纸四大龙头企业（金红叶、恒安集团、中顺洁柔、维达集团）建立长期稳定合作关系，2022-2024年预计四大龙头企业产能将增长约15%。
• 锂电隔膜设备业务：随着动力电池和储能电池需求增长，锂电隔膜市场空间广阔，预计2023-2025年设备市场空间合计约500亿元。公司已切入湿法隔膜整线业务，订单落地，未来有望成为新的增长点。
• 技术优势明显：公司拥有省级企业技术中心，掌握多项核心技术，自主研发能力强，研发投入逐年增加，具备较强的创新能力和产品竞争力。
• 财务表现稳健：2022-2024年预计归母净利润分别为2.2亿元、4.2亿元、5.5亿元，复合增长率较高；EPS分别为3.32元、6.22元、8.17元，对应PE逐步下降，估值合理。
• 股权结构稳定：公司控股股东胡坚晟持有45.68%股份，与李燕梅、胡甫晟共同控制92.80%股份，股权结构集中稳定。

关键信息

1. 生活用纸智能装备领域

• 公司产品包括全自动抽取式纸巾生产线、卷纸生产线、手帕纸生产线等。
• 产品定位中高端市场，毛利率稳定在50%左右，2020年因口罩机销售毛利率达66.8%。
• 2022上半年，生活用纸智能装备收入占比达92.51%，其中抽取式纸巾生产线占比82.78%。
• 2022年6月，公司正式在深交所上市。

2. 下游客户与市场拓展

• 主要客户包括金红叶、恒安集团、中顺洁柔、维达集团等，合计占行业总产能的30.71%。
• 2022年1-6月公司在手订单达53,115.66万元，主要来自三大客户。
• 2021-2022年四大龙头企业合计扩产325万吨，预计2022-2024年复合增长15%。

3. 进军锂电隔膜设备领域

• 随着新能源车渗透率提升，锂电隔膜需求快速增长，预计2025年全球需求达330-360亿平方米。
• 2023-2025年隔膜厂扩产规模累计约269亿平方米，设备成为产能扩张瓶颈。
• 公司已获得8800万元湿法隔膜整线订单，未来有望在该领域快速发展。

4. 财务预测与估值分析

• 预计2022-2024年营业收入分别为539百万元、1032百万元、1346百万元，同比增长分别为-3.5%、91.7%、30.4%。
• 归母净利润预计分别为221百万元、415百万元、545百万元，同比增长分别为-3.1%、87.3%、31.3%。
• EPS分别为3.32元、6.22元、8.17元，对应PE分别为25.2倍、13.5倍、10.3倍。

5. 风险提示

• 客户集中度较高，存在客户流失风险。
• 下游需求增长不及预期。
• 技术快速迭代，影响产品竞争力。
• 产品验证不及预期。
• 主要原材料价格波动。
• 应收账款回收风险。
• 核心人才流失。
• 统计模型参数假设不及预期。

结论

欧克科技凭借在生活用纸智能装备领域的深厚积累和持续创新，已在国内市场占据领先地位，并成功实现进口替代。随着公司进军锂电隔膜设备领域，未来有望成为新的增长引擎。公司具备较强的技术研发能力、稳定的客户关系和良好的财务表现，整体估值合理，具备较高的投资价值。