有色金属深度报告_锌矿短缺将向锌锭短缺过渡_锌价高位还将持续_17页_1mb

有色金属行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于2018年及未来两年锌行业的发展趋势，重点分析锌精矿与锌锭市场的供需变化、加工费水平、行业利润结构以及相关投资标的。

主要观点

• 锌精矿短缺向锌锭短缺过渡：2015-2017年锌精矿市场处于去库存阶段，2018年进入真正短缺阶段，预计2019-2020年锌锭市场也将出现短缺。
• 锌价高位将持续：由于锌精矿短缺和锌锭市场供需矛盾，锌价预计将在2018年保持在25000元/吨以上，并在2019-2020年维持高位。
• 全球锌锭库存处于历史低位：LME和SHFE库存分别下降至18.0万吨和7.9万吨，较去年同期减少21.4万吨和8.3万吨，库存水平低于2008年以来的平均水平。
• 高锌价与低加工费推动矿山利润：矿山企业受益于高锌价和低加工费，利润水平处于历史高位，平均利润可达10000元/吨以上。

关键信息

锌产业链概述

• 锌产业链包括地质勘探、采矿、选矿、冶炼、消费和回收利用。
• 锌锭主要用于镀锌、锌合金、氧化锌、电池等领域，最终进入建筑、汽车、家电、道路等终端市场。
• 当前锌的回收率较低，不足10%，因此锌的供应主要依赖原生锌。

锌精矿供需情况

• 全球矿山产量下降：2015-2016年全球锌精矿产量下降超过100万吨，主要由于矿山关闭、减产及环保政策影响。
• 加工费维持低位：2017年国际长单加工费为172美元/吨，同比下降35%，国内加工费维持在5000元/吨左右，处于历史低位。
• 国内锌精矿供应不足：我国锌精矿对外依存度超过20%，2017年进口近100万吨。

锌锭市场供需变化

• 全球锌消费保持增长：2017年全球锌消费增速为2%，预计2018年仍将保持2%以上增长。
• 消费亮点：地下管廊建设、装配式建筑推广、新能源发展等将推动锌消费增长。
• 锌锭库存持续下降：LME和SHFE库存分别降至18.0万吨和7.9万吨，显示市场供需矛盾逐渐凸显。

矿山利润分析

• 矿山利润与锌价正相关，加工费低则利润高。
• 国内中等资质矿山平均利润在10000元/吨以上，处于历史高位。

推荐标的

风险提示

• 矿山复产加速可能导致锌精矿供应增加。
• 锌消费增速低于预期可能影响锌价走势。

未来展望

• 2019年起，锌市场矛盾将由矿短缺过渡到锌锭短缺。
• 锌消费在全球范围内仍将保持增长，尤其在欧美及新兴市场。
• 锌锭库存持续下降，支撑锌价高位运行。

结论

锌行业在2018年及未来两年仍将面临供应紧张和价格高位的双重压力，矿山企业利润丰厚，锌锭市场供需矛盾将逐渐显现，推动锌价维持高位。报告推荐了驰宏锌锗、兴业矿业、西藏珠峰、中金岭南和银泰资源作为投资标的，认为这些公司在行业背景下具有较好的盈利潜力和成长空间。