20250428-西南证券-欧科亿-688308.SH-2025Q1营收端双位数增长_产能利用率不足影响净利润_6页_1mb

欧科亿（688308）2024年报及2025Q1业绩总结

核心财务数据

公司2024年实现营收1127亿元，同比增长981%；归母净利润57亿元，同比下滑6548%。2025Q1营收30亿元，同比增长143%；归母净利润1亿元，同比下降743%。全年综合毛利率22.66%，同比下降6.66个百分点；净利率4.87%，同比下降11.30个百分点。

业务表现

1. 数控刀具

   • 2024年营收598亿元，增长335%；出口收入172亿元，同比激增5462%，占数控刀具收入28.83%
   • 2025Q1营收49亿元，增长253%
   • 毛利率29.85%，同比下滑1057个百分点，主因产能利用率不足及新项目初期毛利率偏低

2. 硬质合金制品

   • 2024年营收501亿元，增长1250%
   • 预计2025-2027年订单增速分别为11%、9%、8%
   • 毛利率15.42%，同比微升0.49个百分点

成本与费用

• 成本结构：营业成本占比达87.17%，同比下降5.41个百分点
• 期间费用率：2024年18.06%，同比增加3.74个百分点；2025Q115.7%，同比微增0.7个百分点
  • 销售费用率4.68%，管理费用率4.49%，研发费用率7.62%，财务费用率1.27%

盈利预测与估值

• 预计2025-2027年归母净利润分别为10亿、14亿、20亿元，三年复合增长率18%
• 给予"持有"评级，基于行业平均PE（2025-2027年分别为26、21、20倍）及公司未来盈利预期
• EV/EBITDA估值为13.09倍（2025年），同比下滑0.5个百分点

风险提示

1. 宏观经济波动风险
2. 海外市场拓展不及预期风险
3. 钨丝项目进展不及预期风险
4. 产能利用率不足导致的盈利能力压力

行业对标

可比公司包括华锐精密（主营数控刀具）、沃尔德（超硬刀具）、中钨高新（钨产业链）、鼎泰高科（PCB刀具），2025-2027年平均PE分别为26、21、20倍。公司当前PE为45.97倍，高于行业均值，但ROE（2024年21.5%）及营收增长潜力被视为支撑因素。

关键指标变化

• 产能利用率：新项目投产初期不足，导致毛利率承压
• 产品结构：数控刀具呈现高端化趋势，出口占比持续提升
• 费用控制：研发投入增加反映技术升级需求，但销售及管理费用增速较高

投资逻辑

短期盈利承压源于产能利用率不足及固定成本分摊，但数控刀具和硬质合金业务保持高增长。公司通过产能扩张及产品结构优化增强长期竞争力，未来三年收入及利润增速预期优于行业平均水平，但需关注海外拓展及新兴业务进展风险。