20210817-华泰期货-宏观资产负债表_7月经济减速_8月MLF缩量续作_8页_918kb

7月经济减速，8月MLF缩量续作总结

核心内容

2021年8月16日，中国央行开展6000亿元MLF操作（含对8月17日MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作，中标利率分别为2.95%和2.20%。该操作旨在充分满足金融机构流动性需求，保持流动性合理充裕。当日有100亿元逆回购到期，本月（8月17日）有7000亿元MLF到期，显示央行对流动性的调控较为审慎。

主要观点

• 流动性政策：MLF缩量续作表明央行对市场流动性边际收紧，但整体仍保持合理充裕。
• 市场反应：8月16日国债期货各品种主力合约窄幅震荡，主要利率债收益率全线上行，显示市场对经济增速放缓的担忧。
• 经济数据：7月规模以上工业增加值同比增长6.4%，低于预期和前值，显示经济增速有所放缓。同时，社会消费品零售总额同比增长8.5%，低于预期，表明居民消费意愿减弱。房地产开发投资和商品房销售面积同比增长，显示房地产市场仍保持一定热度。
• 就业数据：7月全国城镇调查失业率为5.1%，比6月上升0.1个百分点，但1-7月新增就业822万人，完成全年目标的74.7%，就业市场总体稳定。

关键信息

央行流动性操作

• 8月16日，央行开展6000亿元MLF操作和100亿元逆回购操作，中标利率分别为2.95%和2.20%。
• 央行操作充分满足流动性需求，保持流动性合理充裕。
• 8月17日有7000亿元MLF到期，显示未来流动性可能偏紧。

财政市场表现

• 国债期货各品种主力合约窄幅震荡，十年期主力合约下跌0.1%，五年期下跌0.04%。
• 主要利率债收益率全线上行，10年期国开活跃券收益率上行0.16BP，5年期国开活跃券收益率上行1.25BP，10年期国债活跃券收益率上行1.75BP，5年期国债活跃券收益率上行1.5BP。

金融市场动态

• 货币市场利率多数小幅上涨，MLF续做量超预期，资金紧转松。
• 银行间同业拆借1天期利率报2.1133%，下跌7.93个基点；7天期报2.2704%，上涨3.5个基点；14天期报2.2017%，上涨6.59个基点；1个月期报2.6217%，上涨16.33个基点。
• 银行间质押式回购1天期利率报2.0426%，下跌11.83个基点；7天期报2.1736%，下跌1.24个基点；14天期报2.1821%，上涨1.07个基点；1个月期报2.3785%，上涨1.79个基点。

企业端表现

• 8月16日信用债收益率多数下行，全天成交超1400亿元，显示企业融资需求有所缓解。
• 7月规模以上工业增加值同比增长6.4%，预期7.9%，前值8.3%，两年平均增长5.6%。
• 1-7月规模以上工业增加值同比增长14.4%，两年平均增长6.7%。

居民端表现

• 7月社会消费品零售总额同比增长8.5%，预期11.6%，前值12.1%，两年平均增速为3.6%。
• 1-7月房地产开发投资同比增长12.7%，两年平均增长8%；商品房销售面积同比增长21.5%。
• 7月全国城镇调查失业率为5.1%，比6月上升0.1个百分点；1-7月新增就业822万人，完成全年目标的74.7%。

重要图表说明

• 图1：国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量Z值及其变动一览，反映各部门流动性变化趋势。
• 图2-图9：分别展示人民币汇率走势、国债收益率曲线、国开债收益率曲线、地方债发行量、DR利率变动、同业存单到期收益率变动、利率互换变动、票据市场变动等。
• 图10-图12：上证国债逆回购收益率、深证国债逆回购收益率、R-DR收益率变动情况。
• 图13：非银金融A股市盈率/市净率走势变动。
• 图14-图16：企业债收益率、不同评级产业信用利差、不同类型企业信用利差变动情况。
• 图17-图19：上游生产端价格变动、下游消费端价格变动、商品房成交变动。

数据来源

• 数据来源：Wind 华泰期货研究院

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