2020年5月宏观经济月报：留得青山-20200528-招商银行-38页_1mb

留得青山：2020年5月宏观经济月报总结

核心内容概述

2020年5月宏观经济月报指出，新冠疫情对全球经济造成巨大冲击，特别是终结了美国史上最长的经济扩张期，导致其一季度GDP增速大幅下滑。我国经济在疫情后逐步回暖，但需求端恢复仍慢于生产端，就业和消费成为经济修复的关键。同时，货币政策与财政政策持续发力，旨在推动“宽信用”和“保就业”，支持实体经济复苏。

主要观点

• 美国经济：疫情严重拖累美国经济，一季度GDP增速为-4.8%，二季度可能成为“至暗时刻”，全年增速预计为-5.6%。
• 我国经济：需求修复慢于生产，消费和制造业仍是主要压力来源，但房地产和基建投资有望拉动总需求。
• 金融数据：4月信贷和社融均超预期增长，显示金融体系对实体经济的支持增强，但需警惕资金空转和套利行为。
• 财政政策：政府工作报告未设定GDP增长目标，强调“稳就业”和“保民生”，通过提高赤字率、专项债发行、减税降费等方式增强财政支持。
• 物价与利润：CPI和PPI均面临下行压力，工业企业利润有所改善但整体仍承压，行业分化明显。

关键信息

美国经济表现

• GDP数据：一季度实际GDP环比年化增速为-4.8%，创11年来新低，二季度预计跌至-37.7%。
• 就业情况：4月非农就业减少2,050万人，失业率升至14.7%，劳动参与率降至1973年以来最低。
• 就业趋势：预计5月非农就业人数将继续下降，就业反弹仍需时间。
• 货币政策：美联储维持利率在0%-0.25%区间，强调宽松政策，市场预期其将保持现有利率至明年3月。

中国国内经济表现

• 工业生产：4月规模以上工业增加值同比增速反弹至3.9%，汽车产业链成为主要驱动力。
• 消费复苏：4月社零同比-7.5%，可选消费虽有回升但整体仍低迷，必选消费相对温和。
• 投资情况：制造业投资持续收缩，房地产和基建投资恢复，带动总需求。
• 出口与进口：出口超预期转正，进口大幅下滑，贸易顺差扩大，但需关注外需变化和全球供应链压力。
• 物价趋势：CPI同比3.3%，PPI同比-3.1%，全年CPI预计控制在3.5%以下，PPI通缩压力仍存。

财政与货币政策

• 财政政策：赤字率目标3.6%以上，新增赤字1万亿元，专项债限额提高至3.75万亿元。
• 货币政策：央行推动“宽货币、宽信用”，强调再贷款再贴现政策，引导利率下行，支持实体经济。
• 金融传导：货币市场利率大幅下行，但“宽货币”向“宽信用”的传导仍需时间，中小企业融资仍面临挑战。

实体经济与就业

• 就业优先：就业成为2020年经济工作的重中之重，政府工作报告中“就业”出现40次。
• 消费与就业关系：消费低迷影响就业，稳就业需稳消费和制造业。
• 制造业挑战：制造业投资连续大幅收缩，受外需疲软和利润承压影响。

未来展望

• 经济修复：预计二季度经济修复压力较大，但政策组合将逐步显现效果，经济有望边际改善。
• 出口风险：尽管4月出口转正，但未来外需仍存在不确定性，需关注全球疫情和供应链问题。
• 财政改善：财政状况改善需等待经济基本面恢复，政府将通过增加赤字和专项债支持经济。
• 货币政策：继续推进结构性宽松，LPR改革和存款利率下调将是“降成本”主要手段。
• 物价趋势：CPI和PPI将维持下行态势，全年通胀目标压力不大，但需警惕输入型通胀风险。

政策要点

1. 稳就业、保民生：成为经济工作的核心，政府工作报告首次未设定GDP增长目标。
2. 财政政策：更加积极有为，提高赤字率、发行抗疫特别国债、减税降费等措施。
3. 货币政策：推动“宽信用”，强调再贷款再贴现政策，引导利率下行。
4. 扩大内需：以投资和消费为两大抓手，支持实体经济。
5. 改革开放创新：推动内外兼修，促进经济持续发展。

结论

整体来看，2020年5月的宏观经济面临疫情和全球经济不确定性带来的挑战，但通过政策支持和结构性宽松，经济修复已逐步展开。就业和消费成为稳定经济的关键，而房地产和基建投资则有望成为推动增长的重要力量。未来需密切关注外需变化、疫情对供应链的影响以及政策效果的持续显现。