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复工复产推动经济复苏——2022年7月宏观经济月报总结

一、宏观概览：海外政策收紧，国内经济修复放缓

1.1 海外宏观：美联储加息提速，美国经济面临衰退风险

• 美联储在7月议息会议上宣布加息75bp，将联邦基金利率区间提升至2.25%-2.50%，并预计9月加息幅度为50bp，但可能因经济衰退而放缓。
• 美国二季度GDP环比负增长0.9%，已陷入技术性衰退，就业市场依然强劲，但通胀压力持续。
• 美国CPI同比上涨至9.1%，核心CPI为5.9%，能源价格为主要推动力，服务通胀全面上行。
• 预计下半年随着大宗商品价格见顶，美国通胀将回落，经济主要矛盾由通胀转向衰退。

1.2 国内宏观：经济复苏节奏放缓，政策托底作用增强

• 国内经济保持复苏，但增速放缓，结构分化明显。
• 信贷和社融增长显著，6月新增人民币贷款2.81万亿，同比多增6,900亿，社融增量创历史新高。
• 财政收入企稳回升，剔除留抵退税后同比增速达5.3%，但财政支出增速仍低于全年预算目标。
• 预计下半年“宽信用”仍是政策重心，但需关注房地产、疫情及政府融资对政策传导的影响。

二、实体经济：修复放缓，表现分化

2.1 PMI：供需两端修复提速，供应链明显改善

• 6月制造业与非制造业PMI均重返扩张区间，表明经济总体修复加快。
• 制造业生产和需求加速修复，企业预期改善，但价格指数回落，库存走势分化。
• 非制造业商务活动指数大幅上升，建筑业与服务业景气度回升。

2.2 生产：持续修复，就业压力缓解

• 工业生产增速回升，6月工业增加值同比增速达3.9%，汽车制造业增速显著上升。
• 全国城镇调查失业率回落至5.5%，但16-24岁青年人群失业率升至19.3%，创历史新高。

2.3 消费：修复动能增强，结构分化

• 消费加速修复，商品好于服务，汽车和家电消费表现亮眼。
• 预计三季度消费累计同比增速有望转正，但私人部门预期转弱和零星疫情可能抑制复苏斜率。

2.4 房地产投资：收缩加剧，信用压力不减

• 房地产投资单月同比下降9.4%，销售改善带动房企资金来源回升，但信用风险依然存在。
• 预计短期内房地产销售仍承压，三季度市场悲观预期难快速扭转。

2.5 基建投资：托底经济，加强发力

• 基建投资增速显著提升，6月当月同比增速达12%，上半年累计增速为9.3%。
• 财政资金和专项债支持基建发力，但下半年财政收支压力可能对基建形成拖累。

2.6 制造业投资：维持高增，韧性较强

• 制造业投资增速维持较高水平，6月同比增速达9.9%，高技术制造业表现突出。
• 原材料价格高位运行、出口承压及地产修复缓慢可能制约制造业增速。

2.7 进出口：出口V型反弹，进口持续低迷

• 出口同比增速小幅回升至6.0%，主要受国内供给修复支撑。
• 进口增速持续低迷，反映内需疲弱，未来外需回落可能影响出口走势。

2.8 企业利润：整体下滑，行业分化加剧

• 1-6月工业企业利润累计同比增长1%，较1-3月大幅下滑。
• 上下游行业利润分化明显，上游受益于油价上涨，中下游受疫情拖累。

2.9 物价：PPI-CPI剪刀差收窄

• 6月CPI同比增速2.5%，食品和非食品普涨，预计下半年CPI将上行。
• PPI同比增速回落至6.1%，受大宗商品价格下跌影响，预计下半年PPI将继续回落。

三、政策展望

• 货币财政政策：下半年“稳增长”政策将持续加码，财政支出有望维持较高增速，但财政收入仍承压。
• 信贷结构：中长贷替代短期贷，企业中长贷显著多增，居民贷款修复但持续性待观察。
• 基建与制造业：基建投资有望延续高增，制造业投资稳健增长但增速或边际回落。
• 房地产市场：需进一步缓释风险，短期内销售和投资承压。
• 出口与内需：出口短期反弹后或回落，内需疲弱导致进口持续低迷。

四、关键数据一览

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