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原油市场周报总结（2023年3月5日）

核心内容概览

本报告分析了2023年3月5日前一周全球原油市场走势，指出内外盘油价强势延续，市场对一季度油价“谨慎看多”。报告从供需、库存、地缘政治、资金因素等多个维度展开分析，认为油价短期有支撑，但长期仍面临下行压力。

主要观点

1. 油价走势

• 短期看多：内外盘油价走强，与上周判断一致。阿联酋增产谣言未影响油价上行趋势。
• 长期偏空：对上半年油价走势不乐观，若一季度反弹，二季度下行压力较大。极端情况下，Brent、WTI可能阶段性跌破60美元/桶，SC可能跌破480元/桶。
• 策略建议：
  • 周度策略：逢低多。
  • 季度策略：逢高空。
  • 年度策略：多SC，空Brent。

2. 供需基本面

• 美联储加息预期出尽：市场已充分消化6月加息75个基点的预期，美元修复性反弹，原油市场回归供需分析。
• 季节性累库结束：美欧库存数据虽短期上升，但季节性影响较大，未来将进入去库阶段。库存水平仍处于历史中低位，短期有趋紧可能。
• 需求回暖：北美汽油消费环比改善，带动汽油裂解价差回升。柴油裂解价差估值偏低，未来或同步走强。
• 炼厂利润回升：全球炼厂开工率回升，汽油、柴油生产利润或同步提升，支撑油价短期上行。

3. 原油库存变化

• 美国库存：上周原油库存环比增加116.6万桶，库欣库存增加30.7万桶；汽油库存减少87.4万桶，精炼油库存增加17.9万桶。
• 新加坡库存：轻质馏分油库存环比上升10.06%，中质馏分油库存下降12.24%，残渣燃料油库存下降9.02%，总库存下降3.19%。
• 全球浮仓与运输：全球原油浮仓和水上运输数据表明市场对原油的需求仍较为强劲。

4. 地缘政治影响

• 俄乌冲突升级风险：随着冲突一周年临近，短期可能再次升级，对油价可能形成短期利好，但中长期仍以利空为主。
• 俄罗斯出口政策：俄罗斯能源部批准了监测石油出口价格的新程序，以应对价格上限政策，避免低价销售。
• 欧洲对俄石油禁令：欧洲对俄石油产品禁令仍在执行，但俄罗斯对印度的柴油出口创纪录。

5. 资金与投机因素

• 净多头减少：截至1月31日至2月7日当周，原油投机性净多头减少19669手，至224151手。
• 资金情绪：市场对油价的多头情绪有所回升，但未形成大规模持续性多头趋势。

关键信息

1. 原油价格结构

• WTI与Brent月差走高：M1-M2月差分别从-0.15、0.34上涨至-0.11、0.57美元/桶；M1-M12月差分别从3.02、4.53上涨至3.83、5.34美元/桶。
• 期现价差：WTI期现价差保持平水，Brent期现价差走高，从0.11美元/桶上升至0.22美元/桶。

2. 成品油市场

• 裂解价差波动：汽油裂解价差回升，柴油裂解价差回落，但估值偏低，未来或再度走强。
• 北美成品油需求：汽油需求环比增加，带动裂解价差回升，柴油需求因天然气价格反弹而有所企稳。
• 亚洲补库：亚太炼厂持续补库，带动全球现货成交改善，对油价形成支撑。

3. 市场展望

• 一季度偏强：预计WTI或挑战90美元/桶，Brent和SC则可能面临阶段性回调。
• 二季度下行压力：若一季度反弹，二季度油价或承压下行，需警惕市场波动。
• 关注点：两会后下游需求释放情况、俄乌冲突升级风险、库存去库节奏、炼厂利润变化等。

结构总结

结论

总体来看，原油市场短期仍受供需支撑，油价有望继续上行。但中长期来看，市场面临较大的下行压力，需警惕地缘政治风险和库存去库节奏对价格的影响。策略上，短期逢低多，中长期逢高空，年度层面则维持“多SC，空Brent”的策略不变。