20140109-上海证券-固定收益研究晨报_CPI预期回落_或对债市形成支撑_12页_1mb

债市研究报告总结（2014年1月9日）

核心内容概览

本报告为2014年1月9日的固定收益研究晨报，主要围绕中国债市的流动性、利率债与信用债市场、国债期货及衍生品、市场公告、国内财经要闻、海外债市等方面进行分析与展望。

主要观点

1. 流动性分析

• 短期资金供给充裕：银行间市场短期资金利率持续下行，R001、R007、R1M等关键利率指标均有明显下降。
• 央行操作预期：考虑到资金面改善，央行可能继续暂停逆回购操作，维持市场流动性。
• 跨年资金利率回落：资金面整体宽松，有助于债市回暖。

2. 利率债分析

• 国债发行情况：财政部发行100亿元一年期固息国债，中标利率为4.04%，低于市场预期。
• 二级市场表现：国债收益率普遍下行，市场对利率债形成支撑，预计CPI回落将延续债市回暖。
• 未来展望：利率债存在价值修复需求，债市行情有望延续，但需关注月末春节因素。

3. 信用债市场

• 短融收益率下行，公司债收益率上行，反映市场对信用债的谨慎态度。
• 行业表现不佳：钢铁和白糖行业持续低迷，信用债收益率面临上行压力。
• 具体案例：部分信用债如11华锐02、11安钢01等收益率显著上升。

4. 国债期货及衍生品

• 国债期货反弹：资金面宽松推动国债期货价格上行。
• 基差套利建议：建议围绕130015.IB、130020.IB进行套利操作，因IRR较高，套利空间明显。

关键信息

一、债市回顾

• 银行间市场：1月8日成交5827.69亿元，质押式回购结算量最大，资金面明显改善。
• 利率变动：SHIBOR O/N、R001、R007等指标均出现下行趋势。
• 活跃债券：13附息国债15、13国开36等品种表现活跃，成交金额较大。

二、市场公告

• 铁龙物流公司债获批：15亿公司债获证监会批文，采用分期发行方式。
• 1380342.IB等债券上市：包括企业债和公司债，部分债券上市日收益率偏离票面利率。
• 今日缴款与到期债券：财政部发行国债，部分短期融资券和中期票据到期。

三、国内财经要闻

• 历史存量保单投资蓝筹股试点：3600亿“老保单”可投资蓝筹股，为A股市场注入活力。
• 影子银行整治：非标业务受监管影响，信托行业面临“洗牌风暴”。
• 打新热度不减：新宝股份、我武生物两只新股申购火爆，认购倍数高。
• 企业退休人员基本养老金上涨：涨幅为10%，体现政府对民生的关注。
• 重庆房产税起征点调整：高档住房应税价格起征点提高，体现政策调控。

四、海外债市

• 美国债市：公债价格下跌，因就业数据向好，美联储缩减购债计划预期增强。
• 欧洲债市：西班牙公债收益率触及四年新低，市场对新债发行计划乐观。
• 日本债市：央行购入9,000亿日圆日债，公债价格持稳。

投资建议

• 利率债：预计CPI回落将支撑利率债，短期债市回暖行情有望延续。
• 信用债：需关注产能过剩行业，如钢铁、白糖等，其信用债收益率可能继续上行。
• 国债期货：建议进行基差套利，关注130015.IB、130020.IB合约。
• 流动性：资金面宽松，市场整体呈现回暖态势。

风险提示

• 钢价持续下跌：2014年开年钢价未止跌，春节前市场仍面临下行压力。
• 宏观经济不确定性：通胀回落但幅度存疑，经济“底部徘徊”仍是市场共识。
• 政策变化：影子银行整治、房产税调整等政策可能对市场产生影响。

投资评级体系

• 评级分类：根据安全性、收益性、流动性分为两全级、配置级、投资级、回避级。
• 评级适用机构：不同评级适用于不同机构，如两全级适用于全序列机构，配置级适用于银行和保险。

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