20221103-西南证券-景业智能-688290.SH-收入延续高增_受益于核工业智能化发展_12页_1mb

景业智能公司总结

核心内容

景业智能是一家专注于核工业机器人及智能装备研发与制造的国内领先企业，公司业绩持续增长，受益于核工业智能化发展的趋势。公司主要客户包括中核集团、航天科技集团等大型央企下属单位，业务集中在核工业领域，但也逐步拓展至新能源电池、医药大健康、国防军工、职业教育等行业。

公司2022年三季报显示，前三季度实现营收2.2亿元，同比增长44.1%，归母净利润0.5亿元，同比增长83.3%；其中第三季度营收0.8亿元，同比增长20.0%，归母净利润0.1亿元，同比下降2.8%。公司预计全年业绩主要集中在第四季度，未来业绩有望延续高增长趋势。

主要观点

• 业绩增长显著：公司近年来业绩增长迅速，2019-2021年营收CAGR为63%，归母净利润CAGR为57%。2022年前三季度，公司实现营收和净利润的大幅增长，显示出强劲的发展势头。
• 毛利率和净利率提升：公司2022年前三季度整体毛利率为49.6%，同比提升2.6个百分点；净利率为22.1%，同比提升4.7个百分点，盈利能力持续增强。
• 核工业智能装备需求上升：我国乏燃料产量预计在2030年达到2637吨，而目前处理能力仅为50吨/年，在建处理能力也仅为200吨/年，存在较大缺口。随着中核集团“数字中核”战略推进，核工业智能装备需求将快速上升。
• 技术优势明显：公司拥有自主知识产权的核级装备产品，在电随动机械手、分析用取样机器人、耐辐照坐标式机器人等细分领域具备明显优势。
• 扩产计划：公司2022年投资2.42亿元建设高端智能装备及机器人制造基地项目，预计2024年投入使用，将进一步提升产能和市场竞争力。
• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.12亿元、1.59亿元、2.18亿元，未来三年归母净利润将保持42%的复合增长率。公司为核工业智能装备领军者，首次覆盖给予“持有”评级。

关键信息

财务表现

核工业业务情况

• 核工业产品：包括核工业系列机器人和核工业智能装备，应用于核燃料循环产业的多个环节。
• 主要产品：电随动机械手、分析用取样机器人、耐辐照坐标式机器人、放射性物料转运装备、箱室智能装备、核化工智能化系统等。
• 营收占比：核工业相关业务营收占比超过80%，其中核工业装备和核工系列机器人占比相当。

风险提示

1. 业务集中风险：公司业务主要集中在核工业领域，若该领域政策发生重大变化，可能影响公司业务和盈利能力。
2. 客户集中风险：主要客户为中核集团、航天科技集团下属单位，客户集中度较高，若客户采购战略变化或流失，将影响公司经营。
3. 订单不连续风险：公司订单获取具有不连续性，客户对定制化产品的需求导致业绩波动。

项目与订单

• 公司在2015年开始尝试将机器人技术引入核工业领域，并逐步积累相关技术。
• 2016年成功研制电随动机械手和耐辐照坐标式机器人样机。
• 2019年核工业机器人和智能装备进入工程设备供货阶段。
• 2022年公司投资2.42亿元建设高端智能装备及机器人制造基地项目，预计2024年投入使用。

技术与市场地位

• 公司核心技术具有自主知识产权，在核工业领域处于领先地位。
• 2020年获得中核集团下属某单位4A级履约供应商称号，显示其在客户中的重要地位。

估值与投资建议

• 选取亿嘉和、埃斯顿作为可比公司，预计公司2022-2024年PE分别为63、44、32倍。
• 公司为核工业智能装备领军者，首次覆盖给予“持有”评级。

可比公司估值

公司背景与股权结构

• 实际控制人：来建良，持有公司41%的股权，通过行之远、智航投资、一米投资等间接持股。
• 主要客户：中核集团、航天科技集团、航天科工集团等。
• 公司定位：国内领先的核工业机器人及智能装备供应商，助力实现“机器换人”。

结论

景业智能作为国内核工业智能装备领域的领先企业，凭借技术优势和行业积累，业绩持续高增长。随着核工业智能化进程的加快，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。然而，公司需关注核工业政策变化、客户集中度及订单不连续等潜在风险。