20250916-中邮证券-国轩高科-002074.SZ-上半年出货同比高增_固态布局有序推进_5页_734kb

国轩高科公司点评报告总结

业绩表现

国轩高科 2025年半年报显示，营业收入达193.94亿元，同比增长15.48%；归属母公司净利润3.67亿元，同比增长35.22%；扣非净利润0.73亿元，同比增长38.53%。具体到第二季度，营收103.38亿元，同比增长11.33%，环比增长14.17%；净利润2.66亿元，同比增长31.68%，环比大幅增长164.32%。同时，公司出货量约40GWh，同比增长48%，其中动力产品营收140.34亿元，毛利率14.24%，同比提升2.16个百分点，主要得益于产能释放和规模效应；储能营收63.08亿元，毛利率19.35%，同比下降3.21个百分点。

毛利率和费用控制

公司毛利率16.42%，同比下降1.39个百分点；净利率1.71%，同比下降0.15个百分点。销售、管理、研发费用率分别为1.06%、4.51%和5.39%，同比略有下降，体现了良好的成本控制。

研发进展

公司重视创新，2025年上半年研发投入13.82亿元，同比增长13.34%。首条全固态中试线已贯通，金石全固态电池良品率达90%，并启动第一代全固态电池2GWh量产线设计工作，表明固态电池技术有序推进。

盈利预测与估值

预计2025-2027年营业收入年均增长22%以上，达到450.50亿、569.08亿和692.27亿元，归母净利润年均增长28%-57%，对应市盈率从53.62倍降至25.61倍，维持“增持”评级。

风险提示

下游需求不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧、政策变化以及新产品导入进度风险，可能影响公司发展。

此总结基于报告数据和分析，提供核心要点。