20260528-太平洋-卫龙美味-09985.HK-卫龙美味_品类结构优化_效率驱动盈利抬升_5页_643kb

卫龙美味总结

核心内容

卫龙美味在2025年实现了稳健的收入增长和显著的盈利提升。公司全年收入达到72.24亿元，同比增长15.3%；净利润为14.27亿元，同比增长33.6%。公司通过品类结构优化、效率驱动和渠道拓展，有效提升了盈利能力。

主要观点

品类结构优化

• 蔬菜制品成为增长核心引擎，2025年营收达45.06亿元，同比增长33.7%，占比提升至62.4%。
• 调味面制品营收略有下滑，为25.54亿元，同比下降4.3%，主要由于公司主动优化资源配置。
• 其他产品营收为1.64亿元，同比下降28.2%。

渠道拓展

• 线下渠道营收为64.77亿元，同比增长16.5%，公司拥有1,633家线下经销商。
• 线上渠道营收为7.47亿元，同比增长6.0%。其中线上直销同比增长26.1%至5.35亿元，线上经销则下滑24.5%。

区域增长

• 华东、华南、海外地区收入分别同比增长20.3%、22.8%和48.2%，增长势头良好。

供应链与效率提升

• 公司通过提升供应链效率，基本抵消了原材料成本上涨的影响，毛利率微降0.1pct至48.0%。
• 费用端控制良好，销售费用率和管理费用率分别下降至16.2%和5.8%。
• 净利率同比提升2.8pct至19.8%，显示公司盈利能力增强。

关键信息

财务数据

• 总股本/流通：24.31亿股
• 总市值/流通：197.65亿港元
• 12个月内最高/最低价：16.3港元/8.04港元

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	营业收入增长率	归母净利润（亿元）	净利润增长率	PE（倍）
2026E	83.4	15%	16.5	30%	10x
2027E	94.5	13%	19.2	14%	8x
2028E	105.1	11%	21.8	12%	7x

财务指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	47.99%	48.70%	49.06%	49.15%
销售净利率	19.73%	19.77%	20.35%	20.74%
ROE	19.52%	20.79%	22.06%	22.63%
ROIC	13.70%	18.03%	20.49%	21.78%
资产负债率	35.61%	26.12%	22.72%	21.09%
净负债比率	6.98%	1.07%	-6.17%	-11.51%
P/E	11.89	10.28	8.82	7.78
P/B	2.32	2.14	1.95	1.76
EV/EBITDA	11.94	7.26	6.00	5.07

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2026-2028年公司盈利能力持续增强，收入增长稳健。

风险提示

• 食品安全风险
• 渠道开拓不及预期
• 行业竞争加剧风险

分析师信息

郭梦婕

• 电话：未提供
• E-MAIL：guomj@tpyzq.com
• 分析师登记编号：S1190523080002

梁帅奇

• 电话：未提供
• E-MAIL：liangsq@tpyzq.com
• 分析师登记编号：S1190526030002

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
• 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。

资料来源

• 携宁
• 太平洋证券

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