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晨会集萃总结

核心内容概述

本次晨会集萃涵盖了多个领域，包括宏观策略、行业分析、基金研究、资产配置、公司推荐及风险提示。整体内容显示，A股市场在4月至9月期间经历了显著波动，但当前市场估值处于中等水平，具备一定的反弹潜力。同时，经济复苏态势明显，但存在不确定性，政策端对房地产、消费和金融等板块的支持力度增强，为相关行业带来修复机会。此外，多个行业如家电、机械、轻工等均展现出一定的投资机会，而金融工程与固收策略则围绕市场波动、估值修复、资产配置等方面展开深入分析。

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主要观点与关键信息

一、市场与行业分析

1. A股市场

   • 4月底至9月初，A股市场经历了从极度悲观到震荡修复的过程，行业轮动频繁，主要围绕【高景气赛道】【主题扩散】【困境反转】【低估值稳定类】展开。
   • 5月重点推荐了新能源车产业链，但因经济复苏不确定性及地产去杠杆，未能及时捕捉到相关机会。
   • 6月底、7月初部分高景气赛道成交额接近前高，部分龙头见顶。
   • 9月第4周，Wind全A指数下跌1.77%，煤炭、石油石化及有色金属表现较好，而建材、电子、医药表现较弱。

2. 宏观经济与政策

   • 当前经济处于短期复苏阶段，基建和汽车是主要支撑，但疫情压制了复苏弹性。
   • 央行、银保监会、财政部和税务局出台多项房地产支持政策，如降低首套房贷利率、减免个人所得税等，显示政策转向宽松周期。
   • 9月PMI数据显示企业去库存周期延续，利润结构开始改善。

3. 市场估值与风险偏好

   • Wind全A指数PE位于50分位点，PB位于10分位点，表明估值处于中等偏低水平，具备反弹空间。
   • 市场风险偏好面临转折，短期有望开启反弹窗口，反弹方向或围绕景气度和超跌两个维度展开。

4. 资产配置建议

   • 10月建议配置周期下游和消费板块，如煤炭、养殖、地产等。
   • 风险提示包括宏观经济风险、国内外疫情风险、业绩不达预期风险等。

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行业与公司推荐

1. 家电行业

• 白电：推荐【海尔智家】【格力电器】【海信家电】【美的集团】，受益于需求回暖和成本下降。
• 厨房大电：集成灶龙头份额逆势扩张，推荐关注【喜临门】【顾家家居】等。
• 小家电：推荐【飞科电器】，关注其产品周期和需求提升。
• 上游零部件：推荐【盾安环境】【三花智控】，受益于行业景气度提升。

2. 银行业

• 政策利好：房地产政策密集出台，推动银行板块修复，推荐【常熟银行】【宁波银行】【江苏银行】【成都银行】【兴业银行】等。
• 邮储银行：通过降低代理储蓄费率，推动向“财富管理银行”转型，PB（MRQ）仅为0.64x，目标价6.79元，维持“买入”评级。

3. 电新行业

• 孚能科技：国内软包动力电池龙头，22Q2实现扭亏为盈，预计22-24年归母净利润分别为-2.4/11.4/24.4亿元，给予23年35XPE，目标价37.3元，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 博力威：聚焦定制化和储能业务，预计22-24年营收分别为28、42、60亿元，归母净利润1.9、3、4亿元，给予2023年PE30X，对应股价90元，给予“买入”评级。

4. 机械行业

• 造船业：新一轮上行周期将至，建议关注【中国船舶】【亚星锚链】等。

5. 轻工制造

• 家居：受益于地产边际改善，推荐【喜临门】【顾家家居】【欧派家居】等。
• 造纸：文化纸和生活纸假期提价，建议关注【太阳纸业】【岳阳林纸】。

6. 房地产行业

• 公募REITs：五支首批REITs发布扩募公告，建议关注产权类REITs和特许经营权类REITs。
• 地产债：建议关注央企、地方国有房企，关注地产产业链预期博弈。

7. 能源行业

• OPEC减产：拉升油价，预计2022Q4及2023年油价在80-100美元/桶区间。
• 煤炭：建议关注掌握核心资源的优质煤企，关注弱资质煤企在行业景气度回升中的改善空间。

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金融工程与固收策略

1. 量化择时

• 市场处于震荡格局，均线距离拉大，短期有望开启反弹窗口。
• 配置方向建议关注【高景气板块】（如新能源、稀有金属）及【超跌板块】（如煤炭、养殖）。

2. 基金研究

• FOF组合：无约束组合年化收益15.10%，有约束组合年化收益15.58%，均维持“强于大市”评级。
• 基金风格：普通股票型基金和偏股混合型基金在小盘股配置上有所下降，建议关注大市值股票。

3. 信用债与固收策略

• 信用债：四季度票息策略占优，建议关注银行二级资本债和永续债。
• 城投债：利差整体上行，建议关注中等偏弱区域的核心平台。
• 地产债：政策逐步宽松，但房住不炒仍是基调，建议关注央企和地方国有房企。

4. 固收数据预测

• 9月经济数据弱修复，预计四季度GDP同比4.1%，工增5.4%，社融弱修复。
• 债市需消化政策压力，十年国债利率预计在2.7%附近震荡。

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风险提示

• 宏观经济风险：经济复苏不及预期，社融弱修复。
• 国内外疫情风险：对市场情绪和企业运营造成影响。
• 政策风险：房地产政策效果有限，存在政策调整不确定性。
• 行业竞争风险：部分行业如电子、医药等面临竞争加剧。
• 估值波动风险：信用债市场受信用风险冲击影响较大，需谨慎对待。
• 市场风格变化风险：基金配置策略可能因市场风格变化失效。

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重点推荐公司

公司名称	调入时间	评级
中兴通讯	20210401	买入
海尔智家	20210801	买入
润建股份	20211101	买入
中天科技	20211101	买入
喜临门	20220331	买入
顾家家居	20220331	买入
中际旭创	20220630	买入
亨通光电	20220731	买入
正帆科技	20220831	买入
中国移动	20220831	买入
圣农发展	20220831	买入
伟星股份	20220831	买入
牧高笛	20220831	买入
新东方在线	20220831	买入
天立国际控股	20220831	买入
李宁	20220831	买入
格力电器	20220831	买入
嘉益股份	20220831	买入
莱茵生物	20220831	买入
温氏股份	20220930	买入
云路股份	20220930	买入
国光电气	20220930	买入
中航沈飞	20220930	买入
中国国航	20220930	买入
中远海特	20220930	买入
亿纬锂能	20220930	买入
恒瑞医药	20220930	买入
国际医学	20220930	买入
乐普医疗	20220930	买入
康冠科技	20220930	买入
常熟银行	20220930	买入
江苏银行	20220930	买入
成都银行	20220930	买入
宁波银行	20220930	买入
兴业银行	20220930	买入
中国人寿	20220930	买入

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总结

本次晨会集萃全面分析了当前A股市场的走势、行业轮动、政策导向及投资策略，指出市场处于震荡格局，但具备反弹潜力。重点推荐了家电、银行、电新、机械等板块，强调了房地产政策宽松、信用债策略、以及高景气与超跌方向的投资机会。同时，风险提示涵盖宏观经济、疫情、政策变化及行业竞争等多方面，建议投资者关注市场风格变化和估值波动，把握政策红利和行业复苏机会。