2021-06-14-并购优塾-金禾实业VS三元生物VS保龄宝_2021年6月跟踪_甜味剂产业深度梳理_22页_1mb

甜味剂行业发展概述：随着健康需求升级，0糖饮料迅速崛起，2021年华创证券预测元气森林销售额或达75亿元，复合增速高达200%。并购优塾最新研究聚焦甜味剂产业龙头——金禾实业、保龄宝、三元生物。

行业动态与企业分析：
1.金禾实业：深耕合成甜味剂领域，因三氯蔗糖等产品价格下滑致增长疲软，2017-2020年收入复合增速-10.06%。2021年Q1业绩有所改善，受益于定远生产基地产能释放及大宗化工品价格回升。其毛利率中枢稳定在30%，是国内唯一掌握三氯蔗糖全产业链的头部企业。

2.保龄宝：主打天然甜味剂，收入增长乏力而利润波动显著。2021年Q1公司扭亏，核心原因在于加大研发投入与销售投入，随着递延收益确认减少，预计公司全年存在超3亿元亏损。其赤藓糖醇市场份额虽占比不高，但布局分散，效率有待提升。

3.三元生物：专注赤藓糖醇方向，把握天然甜味剂产业升级机遇，近年收入复合增速达86.35%。凭借高效生产技术，吨成本实现三年下降8%，且占据全球33%的产能，在国际市场占据主导地位。公司产品毛利率高达42.16%，净利率显著高于行业平均水平。

趋势研判：
-产业热点：天然代糖需求快速增长，国内仍处于起步阶段，海外市场（尤其是欧美）成为主要增长点；
-技术突破：三元生物通过生产流程优化持续压缩成本，建立可持续竞争优势；
-风险提示：金禾实业面临产品价格回落压力，保龄宝存在毛利率下滑隐患，国际市场地缘政治风险需要高度关注。

建议关注方向：合成甜味剂技术改良方向、新型代糖产品口感改进研究、天然甜味剂国际市场拓展路径。