20240920-群益证券-巨化股份-600160.SH-二代份额削减_看好制冷剂长期景气_3页_349kb

巨化股份（600160）是中国国内氟化工龙头企业，制冷剂生产配额国内领先，氟化工产业链完备，龙头地位稳固。公司近期获得群益证券“买进”评级，目标价为22元。

主要结论与建议是：2024年9月，生态环境部发布《2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定与分配方案（征求意见稿）》，同意削减二代制冷剂HFCs产量，同时维持三代制冷剂配额不变并增发部分品种生产配额，这意味着制冷剂行业长期景气行情将保持。

根据文件草案，2025年，中国二代制冷剂产量将较2024年分别削减512万吨和430万吨，其中R22列入计划削减量将达328万吨，削减比例为18%。在分配上，此次二代制冷剂除了原先惯例的等比例削减，2025年新增生产线清扫项目方式，预计部分企业会选择直接关闭产线方式退出生产，因此实际削减量或大于预设值。巨化股份在R22上拥有国内领先市场份额，将充分受益于供给紧缩带来的行业景气。

相比之下，三代制冷剂从2024年起维持现状，同时在二代制冷剂淘汰的替代需求、半导体行业对HFC-41和HFC-236ea的增长需求等基础上，增发R32、HFC-245fa、HFC-41、HFC-236ea等配额，对供需格局影响不大，因此价格仍将维持高位。公司是国内制冷剂生产配额龙头企业，有望充分受益于行业景气行情，估值合理，为“买进”评级。

公司盈利预测称，预计2024/2025/2026年公司归母净利润为215/300/375亿元，同比增速分别为114%/66%/40%，EPS为0.80/1.11/1.39元，对应PE为21/15/12倍。附有盈利、现金流预测数据。

主要股东是巨化集团有限公司，持股52.7%；机构投资者占流通A股比例基金等为8%，一般法人占比60%。近期股价区间操作建议为买进，预计潜在股价上涨空间15%以内。

风险提示：产品价格不及预期；新建项目投产不及预期。