20221104-国海证券-巨化股份-600160.SH-三季报点评_量价齐升助业绩高增_看好三代制冷剂景气上行_6页_1mb

巨化股份（600160）三季报点评总结

核心内容概述

2022年10月28日，巨化股份发布2022年三季报，显示公司前三季度业绩实现显著增长，主要得益于产品量价齐升以及公司稳健经营。公司营收和净利润分别同比增长29.74%和557.25%，单季度Q3营收和净利润也分别同比增长32.32%和382.86%。公司整体表现优于市场，2022年11月4日，巨化股份股价为18.00元，较过去一年表现更为强劲。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2022年前三季度实现营业收入163.77亿元，归母净利润16.99亿元，分别同比增长29.74%和557.25%。Q3单季营收58.73亿元，归母净利润7.46亿元，同比增长32.32%和382.86%。
• 量价齐升推动增长：公司主要产品销量和价格均实现增长，其中制冷剂外销量同比增长19.85%，均价同比增长20.49%；含氟聚合物均价同比增长30.98%；食品包装材料均价同比增长25.99%。
• 毛利率与净利率提升明显：公司销售毛利率和销售净利率分别同比增加6.13个百分点和8.29个百分点，达到18.76%和10.46%。
• 行业景气度提升预期：随着《蒙特利尔议定书》基加利修正案规定的三代制冷剂配额基线年（2020-2022年）结束，行业盈利有望逐步改善，公司作为三代制冷剂主要生产商，具备较强的规模优势和一体化配套能力。
• 项目推进带动高成长：公司多个在建及规划项目正在有序推进，包括10kt/a PVDF项目二期、3.5万吨/年碳氢制冷剂、5000吨/年巨芯冷却液等，预计未来将显著提升公司业绩。
• 盈利预测与投资评级：预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为23.10亿元、31.82亿元、38.95亿元，EPS分别为0.86元、1.18元、1.44元，PE分别为21倍、15倍、12倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

指标	2022Q3	2022H1	2021H2	2021H1	2020H2	2020H1	2021全年	2020全年
营业收入（亿元）	58.73	105.04	98.01	81.84	91.11	69.43	179.86	160.54
归母净利润（亿元）	17.14	9.65	9.62	1.16	0.87	0.15	10.78	1.02

毛利率与净利率

指标	2022Q3	2022H1	2021全年	2020全年	同比变化	环比变化
毛利率（%）	18.76	18.56	14.13	9.26	+6.84	+2.41
净利率（%）	10.46	9.19	5.99	0.64	+7.77	+0.36

主要产品表现

• 制冷剂：前三季度外销量达23.97万吨，同比增长19.85%，均价达21361.26元/吨，同比增长20.49%。
• 含氟聚合物材料：前三季度外销量达0.89万吨，均价达59613.44元/吨，同比增长30.98%。
• 食品包装材料：前三季度外销量达2.91万吨，均价达13371.59元/吨，同比增长25.99%。
• 石化材料：前三季度外销量达4.38万吨，均价达7039.41元/吨，同比增长20.35%。

在建工程与项目进展

• 截至2022年三季度末，公司在建工程达39.86亿元，占固定资产比例66.26%。
• 已建成项目包括：10kt/a PVDF项目二期B段、3.5万吨/年碳氢制冷剂、5000吨/年巨芯冷却液（一期1000t/a）。
• 计划项目包括：15万吨/年PTT、7.2万吨/年PDO、6万吨/年VDC单体等，预计未来将带来显著增长。

风险提示

• 项目建设不及预期；
• 宏观经济波动风险；
• 原材料价格大幅波动；
• 政策落地情况；
• 环保政策变动。

投资建议

• 评级：买入（首次覆盖）
• 理由：公司业绩高增，产品量价齐升，行业景气度有望改善，未来成长性强。
• 盈利预测：预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为23.10亿元、31.82亿元、38.95亿元，EPS分别为0.86元、1.18元、1.44元，PE分别为21倍、15倍、12倍。

研究团队信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业工作经验，7年化工行业研究经验。
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工联席首席分析师，2年上市公司资本运作经验，4年半化工行业研究经验。
• 汤永俊：悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，化工行业研究助理，1年半化工行业研究经验。
• 刘学：美国宾夕法尼亚大学化工硕士，化工行业研究助理，5年化工期货研究经验。
• 陈雨：天津大学材料学本硕，化工行业研究助理，2年半化工央企实业工作经验。
• 陈云：香港科技大学工程企业管理硕士，化工行业研究助理，3年金融企业数据分析经验。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

本报告风险等级为R3，仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并谨慎决策。