20240326-东吴证券-药明合联-02268.HK-2023年度报告点评_ADC赛道高景气_ADCCRDMO龙头业绩增长强劲_3页_454kb

药明合联2023年年度报告总结

关键事件

• 公司于2024年3月25日发布2023年年度业绩公告，显示出强劲增长。
• 营收达2124亿元，同比增长114.4%；净利润达284亿元，同比增长821%；2023年下半年表现尤为亮眼，营收1130亿元，净利润106亿元。

业绩亮点

• 项目增长：截至2023年底，药物发现阶段项目累计427个（增长43%），包括临床前至III期项目，ADC和双抗药物主导。
• 区域分布：北美营收852亿元（增长915%）、中国营收661亿元（增长1160%）、欧洲营收498亿元（增长1840%）；IND前服务和IND后服务分别增长143.2%和96.6%。

增长驱动因素

1. 项目数量保持高速增长，2024年有望商业化，订单达579亿美元（增长819%）。
2. 客户群扩大，从265家增至345家，包括全球十大制药公司中的六家，优质客户基础支撑。
3. 产能扩张，无锡基地扩产及新加坡投产，提升毛利率和客户满足度。
4. ADC行业高景气度，新靶点、双抗ADC及联合疗法推动需求。

盈利预测与评级

• 上调2024-2025年营收预测至3168亿元和4440亿元；净利润预测增至626亿元和959亿元，预计2026年营收6030亿元。
• 当前股价对应2024-2026年PE分别为31倍、21倍、15倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 地缘政治风险：可能影响北美营收。
• 药物开发失败或商业化延迟。
• 竞争加剧可能影响毛利率。