深度报告-20230818-东方财富证券-中自科技-688737.SH-深度研究_催化剂平台型拓展初露锋芒_新能源多层次布局徐徐展开_32页_2mb

中自科技（688737）深度研究总结

投资逻辑

标准趋严带动催化剂单车价值提升，下游回暖改善盈利状况。

• 国六、非道路国四标准全面落地，尾气处理产品单车价值量提高。
• 天然气重卡、商用车需求复苏，销量增长推动催化剂市场扩容。
• 铂族贵金属价格回落，成本管控优化，毛利率逐步改善。

业务布局

• 催化剂业务：深耕机动车尾气处理催化剂领域，产品覆盖天然气、柴油、汽油等多燃料类型。
  • 天然气车催化剂市场占有率领先，客户覆盖潍柴、重汽。
  • 柴油和汽油车催化剂逐步放量，长安、比亚迪等客户贡献增量。
• 新业务拓展：积极布局氢燃料电池、储能、动力电池等方向，未来成长空间较大。
  • 氢燃料电池催化剂实现公斤级量产。
  • 新型储能受益于政策推动，钠离子电池等研发进展显著。

财务预测与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入和净利润同比加速高增长。
  • 上调盈利预测，目标价42.15元，上调评级至“买入”。
• 行业对比：与艾可蓝、凯立新材等可比公司相比，估值处于合理范围。

风险提示

1. 新能源车对燃油/天然气车市场挤压。
2. 外资环保催化剂巨头的竞争压力。
3. 贵金属价格波动对成本的影响。
4. 新业务拓展进度未达预期。