> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中自科技（688737.SH）总结 ## 核心内容 中自科技（688737.SH）是一家专注于催化剂、储能及高性能复合材料等领域的高新技术企业，近期发布了2025年年报及2026年一季报。公司业务布局逐步完善，形成了“催化+、储能+、复材+”三位一体的业务矩阵，具备较强的成长潜力。分析师对中自科技给予“增持-A”的评级，预计公司未来三年业绩将显著改善。 ## 主要观点 - **营收增长显著**：2025年公司实现营业收入17.67亿元，同比增长12.88%；2026年第一季度营收达7.16亿元，创单季历史新高，同比增长77.64%。 - **盈利承压但具备修复空间**：2025年归母净利润为-0.56亿元，同比-115.40%；2026年第一季度归母净利润为344.31万元，同比-55.29%。盈利压力主要来自费用扩张，但随着新业务放量，盈利能力有望逐步修复。 - **毛利率稳步提升**：2025年毛利率为11.88%，同比+2.36 pct；2026年第一季度毛利率为11.71%，环比+0.40 pct，显示公司成本控制能力增强。 - **战略转型成效初显**：公司正加速推进“储能+复材”新业务，复材业务已具备年产150万平方米预浸料、40吨复合材料结构件的生产能力，应用于航空航天等高端制造领域；储能业务海外订单明显增长，国内工商业储能亦逐步起量。 - **技术储备充足，受益政策红利**：随着“国七”排放标准的推行，尾气后处理单车价值量有望提升，公司作为国内少数具备国际竞争力的催化剂供应商，将受益于政策利好。 - **股权激励推动高增长目标**：公司于2026年3月发布限制性股票激励计划，设定2026年营收目标为25亿元，2027年为30亿元，对应增速分别为41%和53.6%，显示管理层对新业务发展的信心。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 15.65 | 17.67 | 23.37 | 28.42 | 34.05 | | 净利润(亿元) | -0.23 | -0.56 | 0.88 | 1.39 | 2.13 | | 毛利率(%) | 9.5 | 11.9 | 13.6 | 15.0 | 16.5 | | 净利率(%) | -1.7 | -3.2 | 3.8 | 4.9 | 6.3 | | ROE(%) | -1.3 | -3.1 | 4.5 | 6.7 | 9.3 | | P/E(倍) | -131.2 | -60.9 | 39.1 | 24.8 | 16.1 | | P/B(倍) | 1.9 | 1.9 | 1.9 | 1.7 | 1.6 | ### 财务预测 - **营收预测**：2026-2028年营收分别为23.37亿元、28.42亿元、34.05亿元，增速分别为32.3%、21.6%、19.8%。 - **净利润预测**：2026-2028年净利润分别为0.88亿元、1.39亿元、2.13亿元，增速分别为255.6%、58.0%、53.6%。 - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年EPS分别为0.73元、1.16元、1.78元，对应PE分别为39倍、25倍、16倍。 - **现金流改善**：2026年第一季度经营活动现金流净额为321万元，同比显著改善。 ### 业务布局 - **催化剂业务**：内燃机尾气净化催化剂业务稳健增长，工业催化剂业务快速放量。 - **储能业务**：海外户储及国内工商业储能订单明显起量，公司布局储能领域，未来增长可期。 - **高性能复合材料**：公司已完成“复杂高性能复合材料结构件研发及制造项目”竣工验收，具备较强的生产能力，重点拓展航空航天及无人机等高端领域。 ## 风险提示 1. 宏观经济波动可能影响下游行业需求。 2. 行业政策调整可能带来不确定性。 3. 客户认证周期较长，项目落地进度可能影响业绩兑现节奏。 4. 市场竞争加剧，可能对产品价格和市场份额形成压力。 ## 投资建议 分析师维持“增持-A”评级，认为公司已形成“催化+、储能+、复材+”三位一体的业务布局，未来业绩有望持续改善，中长期成长空间广阔。