20231221-开源证券-华电光大-871633.NQ-新三板公司研究报告_SCR板式脱硝催化剂_小巨人_最低设计温度国际领先受益碳中和_16页_1mb

华电光大（871633NQ）研究报告总结

1. 公司与业务

• 企业定位：国家级高新技术企业、专精特新“小巨人”，主营业务为SCR板式脱硝催化剂的研发、生产、销售及技术服务，产品覆盖电力、钢铁、垃圾焚烧等多个行业。
• 技术优势：
  • 低温催化剂：最低设计温度140℃，国际领先，适用于非电行业低温烟气脱硝。
  • 宽温催化剂：覆盖250-420℃，适应火电行业深度调峰需求。
  • 联合脱硝脱VOCs催化剂：联合中国科技大学开发，兼具脱硝与挥发性有机物催化氧化功能，打破国外技术垄断。
• 产品认证：通过第三方检测，整体性能达国际领先水平，获国家科学技术进步二等奖。

2. 市场与行业分析

• 电力市场：
  • 火电装机容量达13.32亿千瓦，深度调峰需求提升，宽温脱硝催化剂市场空间广阔。
  • “十四五”规划要求垃圾焚烧处理能力占比提高，带动脱硝需求增长。
• 非电市场：
  • 钢铁行业氮氧化物排放限值收紧（如山东、山西标准要求≤50mg/m³）。
  • 生物质发电、水泥等行业超低排放改造需求增加。
• 行业规模：2019年脱硝催化剂市场规模达85亿元，电力占55亿元；预计2025年城镇生活垃圾焚烧处理能力达80万吨/日。

3. 财务表现

• 2023Q1-Q3：
  • 营收222亿元（同比增长2253%），净利润3034万元（同比增长13574%）。
  • 毛利率28.17%（同比显著提升），期间费用率为13.31%。
• 成长驱动：订单增长、技术升级、原材料成本下降及生产效率提升。

4. 研发与创新

• 在研项目：
  • 联合中国科技大学开发非贵金属VOCs催化剂，目标实现多污染物协同脱除。
  • 宽温区多功能平板式SCR催化剂打破国外技术垄断。
• 行业差异化：针对碱金属、砷中毒等复杂工况，开发定制化催化剂，提升行业渗透率。

5. 风险提示

• 政策风险：环保政策变动可能影响市场需求。
• 经营风险：现金流不足、行业竞争加剧、技术替代风险。
• 市场风险：非电领域技术适配性仍需突破。

6. 估值与对比

• 同行可比：同兴环保（PE 2022年19.9X）、元琛科技（PE 2022年6.3X）。
• 估值参考：受技术领先、行业增长预期支撑，未来估值提升潜力较大。

备注：数据及分析基于公开信息及开源证券研究报告，具体投资决策需结合进一步研究。