20251205-国信证券-兴发集团-600141.SH-与比亚迪就磷酸铁锂达成合作_看好磷酸铁锂盈利修复_7页_321kb

兴发集团（600141.SH）报告总结

评级与核心观点
维持“优于大市”评级，认为储能及新能源汽车需求增长带动磷酸铁锂需求，价格和利润有望修复；维持2025-2027年盈利预测：归母净利润分别为19.06/21.54/23.33亿元，摊薄EPS为1.73/1.95/2.11元，PE为18.9/16.7/15.4x。

关键事项与合作

• 兴发集团子公司湖北兴顺与比亚迪子公司青海弗迪签订8万吨/年磷酸铁锂委托加工协议，协议期2年并可续签。
• 此次合作推动公司新能源板块产能释放及技术积累，增强市场地位。

市场需求与技术路线

• 新型储能需求快速增长，锂离子电池（以磷酸铁锂电池为主）占储能装机96.4%；
• 磷酸铁锂电池2025年9月市占率达73%，成为主流动力电池；
• 全球储能目标装机容量2027年达到1.8亿千瓦，带动电池需求。

产品价格与盈利修复

• 磷酸铁锂价格触底回升（2025年10月均价4.1万元/吨），产业链“磷矿石—磷酸—磷酸铁—磷酸铁锂”全产业链公司有望受益；
• 草甘膦、有机硅价格持续上涨，盈利水平修复，有机硅行业达成30%减产共识。

主营回顾与展望

• 磷矿石价格维持高位，公司储量约4亿吨，资源优势显著；
• 新能源材料业务收入占比逐步提升（2025年1-9月为3%）；
• 特种化学品（二甲基亚砜）盈利优秀，新能源材料业务盈利改善。

投资建议
维持“优于大市”评级，预计未来三年盈利稳步增长，估值下降。

风险提示

• 协议履行不确定性、订单波动、市场竞争加剧、产品价格下跌等风险。

财务摘要

• 2025-2027年预测EPS 1.73/1.95/2.11元，当前PE 18.9/16.7/15.4x；
• 关键产品价格持续上行，盈利能力逐季改善。