20211108-光大证券-兴发集团-600141.SH-公告点评_发挥_磷_锂_资源优势_携手华友进军磷酸铁锂_3页_340kb
报告摘要
兴发集团合作框架协议分析总结
核心内容
兴发集团（600141.SH）于11月7日发布公告，与华友钴业签署合作框架协议，计划在湖北宜昌建设新能源锂电材料全产业链项目，包括磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料一体化产业，目标产能为50万吨/年磷酸铁和50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。
主要观点
- 资源协同优势：兴发集团作为国内磷化工龙头企业，拥有丰富的磷矿资源，包括约4.29亿吨的采矿权资源和3.78亿吨的探矿权益资源。同时，华友钴业在锂资源方面具备优势，持有阿根廷盐湖项目70%的股权及刚果（金）锂项目60%的权益，形成“磷、锂”双全的资源协同。
- 产业链整合：双方合作将推动磷矿电一体化发展，提升公司在新能源领域的竞争力。
- 多领域产能布局：公司不仅在新能源领域有布局，还在草甘膦、有机硅、湿电子化学品等领域有新增产能计划，包括内蒙兴发5万吨草甘膦和40万吨有机硅单体生产装置，预计2022年和2023年陆续投产。
- 盈利预测与估值：公司2021-2023年归母净利润预计分别为33.13/38.34/45.41亿元，维持“买入”评级。当前股价为40.07元，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
关键信息
合作项目详情
- 项目地点：湖北宜昌
- 项目内容：磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料一体化产业
- 目标产能：50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目
资源优势
- 磷资源：公司拥有约4.29亿吨采矿权磷矿资源，以及7.92亿吨探矿储量，折算权益磷矿资源约3.78亿吨
- 锂资源：华友钴业持有阿根廷HANARI和SESA盐湖项目70%的股权，以及AVZ公司Manono锂项目60%的股权
- 铁源：可在项目基地附近就近采购
产能布局
- 草甘膦：内蒙兴发在建5万吨产能，预计2022年Q2投产
- 有机硅：内蒙兴发在建40万吨单体生产装置，预计2023年6月投产
- 湿电子化学品：兴福电子建设4万吨电子级硫酸项目，预计2022年上半年分期投产；6万吨/年芯片用超高纯电子化学品和3万吨/年电子级磷酸技术改造项目预计2021和2022年分期投产
盈利预测
- 2021-2023年归母净利润：33.13/38.34/45.41亿元
- EPS：2.98/3.45/4.08元
- ROE（摊薄）：26.53%/24.50%/23.86%
估值指标
- P/E：13/12/10
- P/B：3.6/2.8/2.3
- EV/EBITDA：10.4/9.0/7.5
- 股息率：1.5%/2.6%/3.6%
财务指标
- 营业收入增长率：2021年预计23.83%，2022年8.97%，2023年10.17%
- 净利润增长率：2021年预计430.91%，2022年15.74%，2023年18.43%
- 资产负债率：从2019年的66%降至2023年的39%
- 流动比率：从0.50升至1.49
- 速动比率：从0.34升至1.17
风险提示
- 产能建设不及预期
- 产品价格波动风险
- 合作项目落地风险
- 磷酸铁锂市场供需结构变动风险
作者信息
- 分析师：赵乃迪
- 执业证书编号：S0930517050005
- 联系方式：010-57378026，zhaond@ebscn.com
- 联系人：周家诺
- 联系方式：021-52523675，zhoujianuo@ebscn.com
市场数据
- 总股本：11.12亿股
- 总市值：445.47亿元
- 一年最低/最高价：10.53/58.38元
- 近3月换手率：352.96%
估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
公司评级体系
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 | 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 | 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 | 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 | 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级 |
基准指数说明
- A股主板基准：沪深300指数
- 中小盘基准：中小板指
- 创业板基准：创业板指
- 新三板基准：新三板指数
- 港股基准：恒生指数
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