20170802-安信证券-中宠股份-002891.SZ-国内领先的宠物食品生产商_20页_1mb

中宠股份（002891.SZ）详细总结

核心内容

中宠股份是一家专注于犬和猫用宠物食品开发、生产和销售的国内领先企业。公司产品涵盖宠物零食、宠物湿粮、宠物干粮、洁齿骨等，拥有1000多个品种，满足不同客户需求。公司成立于2002年，2014年设立股份有限公司，注册资本7500万元，实际控制人为郝忠礼、肖爱玲夫妇，合计持股60.8%。

主要观点

• 市场前景广阔：中国宠物食品市场增长迅速，包装宠物食品渗透率不足20%，远低于欧美90%的水平，行业潜力巨大。
• 收入结构：2016年公司营业收入为7.9亿元，其中宠物零食占比82.7%，主粮占16.9%。国外销售占比87%，国内销售收入增速超过20%，呈现快速增长趋势。
• 盈利能力增强：2016年毛利率达26.91%，同比增长3.51个百分点，ROE为20.7%。
• 品牌优势显著：公司“Wanpy顽皮”被评为中国驰名商标，品牌辨识度高，市场认可度强。
• 研发能力强：公司拥有69项国家专利，其中13项为发明专利，研发投入稳定，具备较强的产品创新能力。
• 渠道完善：公司在国内积极拓展电商、商超、经销商等多渠道销售，覆盖线上线下，提升市场渗透率。
• 国际客户资源丰富：公司产品出口至美国、日本、加拿大、欧洲等地，与30多个国家地区的客户建立了长期合作关系。
• 募投项目聚焦增长：公司拟募集资金3.22亿元，用于扩建产能、研发中心建设及补充营运资金，以应对市场需求增长并增强竞争力。

关键信息

公司基本信息

• 成立时间：2002年1月18日
• 注册资本：7500万元
• 实际控制人：郝忠礼、肖爱玲夫妇
• 产品系列：鸡肉零食、鸭肉零食、牛肉零食、猪肉零食、羊肉零食、鱼肉零食、宠物饼干、宠物香肠、宠物湿粮、宠物干粮、洁齿骨等，共11大系列，1000多个品种。
• 主要客户：美国Spectrum Brands、英国Armitages、日本尤妮佳、欧雅玛等。

股权结构

• 总股本：7500万股
• 主要股东：
  • 烟台中幸生物科技有限公司：40.62%
  • 烟台和正投资中心（有限合伙）：32.03%
  • 日本伊藤株式会社：17.55%
  • Vintage West Enterprises, Limited：4.80%
  • 宁波北远创业投资中心（有限合伙）：3.00%
  • 烟台源金投资有限公司：2.00%

发行信息

• 发行数量：2500万股
• 发行价格区间：15-15.46元
• 定价区间：24.30-28.40元
• 发行方式：网上发行、网下配售
• 保荐机构：宏信证券有限责任公司
• 发行日期：2017年8月10日

募投项目

财务预测（2017-2019年）

投资建议

• 合理价格区间：24.30-28.40元/股
• 参考PE：30倍
• 公司估值：考虑新股溢价，公司具备较高投资价值。

风险提示

• 国内市场开拓不及预期
• 原材料价格上升
• 外汇波动风险

结构分析

产品结构

• 宠物零食：占比最高，2016年收入6.49亿元
• 宠物主粮：包括宠物罐头，占比16.9%
• 其他产品：包括洁齿骨等，丰富产品线满足不同市场需求

市场结构

• 国外销售：占比约87%，北美和欧洲为主要市场
• 国内销售：快速增长，2016年收入1.03亿元，占比13.1%

产品优势

• 多元化产品：覆盖宠物零食、湿粮、干粮、洁齿骨等
• 高品质产品：获得多项国际认证，如ISO22000、HACCP、FDA注册等
• 技术实力强：拥有69项国家专利，研发投入稳定，占营收比例不低于0.3%

渠道优势

• 国内渠道：电商、商超、经销商等，覆盖全国
• 国际渠道：出口至30多个国家，客户资源丰富

品牌优势

• “Wanpy顽皮”：中国驰名商标，品牌辨识度高
• 国际品牌：如“Jerky time”、“Dr. HAO”等，逐步拓展国际市场

总结

中宠股份凭借其优质的产品、完善的营销网络、强大的品牌影响力和持续的研发投入，成为国内宠物食品行业的领先企业。公司产品结构丰富，覆盖宠物零食、主粮等多种类型，满足不同客户的需求。随着宠物食品市场的发展，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。募集资金将用于产能扩建、研发中心建设及补充营运资金，以增强公司竞争力。公司面临的风险主要包括国内市场开拓、原材料价格波动和外汇风险，但整体来看，其发展前景良好，具备较高的投资价值。