20180704-天风证券-中宠股份-002891.SZ-拟收购新西兰宠物食品公司_开启海外并购之路_3页_972kb

中宠股份（002891）收购新西兰宠物食品公司总结

核心内容

中宠股份（002891）计划收购新西兰宠物食品公司The Natural Pet Treat Company Limited和Zeal Pet Foods New Zealand Limited的100%股权，交易对价暂定最高不超过1500万新西兰元（约合人民币6700万元）。此次收购标志着中宠股份正式开启海外并购之路，旨在拓展其在全球宠物食品市场的布局。

主要观点

• 品牌与产品优势：新西兰天然宠物零食公司ZEAL®以“100%纯天然无添加”为卖点，产品涵盖干粮、罐头、零食、奶、鱼油补充剂等，已在16个国家和地区销售，具有较高的品牌知名度和市场认可度。
• 原料与市场拓展：新西兰拥有优质的天然牧场和畜牧业资源，原料品质高且成本优势明显。通过收购，中宠股份可直接获取新西兰优质原料，提升自身产品的高端定位。同时，借助标的公司在多国的销售网络，公司有望进一步拓展海外市场。
• 国内市场布局：中宠股份在国内市场已建立起完善的渠道体系，包括线上电商和线下宠物医院、宠物店等，公司在国内市场的收入增长速度较快，预计保持50%以上甚至接近100%的增速。
• 利润增长预期：公司预计2018-2020年营业收入分别为13.41亿元、17.78亿元和23.70亿元，同比增长率分别为32.05%、32.59%和33.32%；归母净利润分别为0.78亿元、1.43亿元和1.98亿元，同比增长率分别为5.87%、83.91%和38.09%。公司给予2019年30倍PE估值，目标价为42.9元/股，维持“买入”评级。

关键信息

• 收购标的：The Natural Pet Treat Company Limited和Zeal Pet Foods New Zealand Limited，合计交易对价不超过1500万新西兰元。
• 市场覆盖：ZEAL®品牌在新西兰、中国、美国、欧盟、澳大利亚、俄罗斯等16个国家和地区销售。
• 财务预测：
  • 营业收入：2018E为13.41亿元，2019E为17.78亿元，2020E为23.70亿元。
  • 归母净利润：2018E为0.78亿元，2019E为1.43亿元，2020E为1.98亿元。
  • EPS：2018E为0.78元，2019E为1.43元，2020E为1.98元。
• 估值指标：
  • 2019年目标市盈率30倍，对应目标价42.9元/股。
  • 市净率（P/B）从2016年的10.73下降至2020E的3.22。
  • EV/EBITDA从2016年的0.00下降至2020E的10.43。
• 风险提示：
  • 收购进程不及预期。
  • 原材料价格波动风险。
  • 汇率波动风险。

战略意义

此次收购有助于中宠股份：

• 增强品牌矩阵：丰富天然宠物食品线，满足中高端养宠人群需求。
• 提升产品品质：利用新西兰优质原料，打造高端产品形象。
• 拓展国际市场：借助标的公司海外销售网络，增强全球市场影响力。
• 创造利润增长点：通过整合资源，提升盈利水平，推动公司业绩再上台阶。

财务与运营数据概览

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 目标价格：42.9元/股。
• 当前价格：34.78元/股。
• 预期相对收益：20%以上。

总结

中宠股份通过收购新西兰优质宠物食品公司，将进一步强化其在天然宠物食品领域的竞争力，拓展国内外市场，提升品牌价值与产品附加值。结合公司在国内市场的强劲增长势头及海外布局的潜力，此次收购有望成为新的利润增长点，推动公司整体盈利水平提升。