20131104-广发证券-医药行业_投资策略-调整中为2014年布局_29页_1mb

2013年11月医药行业投资策略总结

核心内容

2013年11月医药行业投资策略报告由广发证券发展研究中心发布，主要围绕2013年三季度医药行业表现、四季度展望及2014年投资布局进行分析。报告指出医药行业在三季度增速有所放缓，但整体仍优于一季度，预计四季度将逐步企稳回升。同时，报告提出2014年的投资主线为基本药物、创新产品及创新模式。

主要观点

1. 三季度增速放缓符合预期

• 前三季度医药上市公司收入、净利润及扣非后净利润分别增长17%、16%和15%，较第二季度略有放缓，但仍好于第一季度。
• 反商业贿赂政策对行业造成短期影响，但预计四季度经营增速将逐步企稳回升。

2. 行业分化明显

• 医药流通子行业：龙头公司表现稳健，增速优于行业平均水平，显示行业集中度提升。
• 处方药龙头公司：受反商业贿赂影响，增速有所放缓，但抗风险能力较强。
• 类消费龙头公司：整体表现平淡，但传统中药公司表现相对较好。
• 医疗器械和医疗服务龙头公司：个体差异较大，部分公司表现较好。

3. 估值与溢价率

• 10月医药板块估值溢价率回落至67%，接近年中水平。
• 医药板块平均估值已回落至23倍附近，一线股估值在25-30倍，二线股在20-25倍。

4. 行业前瞻

• 基本药物：预计明年上半年进入集中招标期，独家品种将受益，成为投资主线。
• 非基本药物招标：短期让位于基药招标，需等待全国性政策指引。
• 中成药与麻药价格调整：预计分两次完成，平均降价幅度有限，低于西药。
• 政策影响：唯低价的基药招标政策导致“毒胶囊”事件，需理性对待非基药招标政策。

5. 11月投资策略

• 重点组合：云南白药、东阿阿胶、汤臣倍健、益佰制药、华东医药、恒瑞医药。
• 明年主线：
  • 基药独家品种（如天士力、昆明制药、中恒集团、以岭药业、众生药业）
  • 创新产品（如恒瑞医药的创新药、POTC子行业的创新器械）
  • 创新模式（如嘉事堂的分销模式、迪安诊断的服务模式、香雪制药的营销模式）

关键信息

• 反商业贿赂：对行业增速造成短期影响，但随着整治接近尾声，预计四季度将逐步恢复。
• 估值回落：医药板块估值整体下降，但仍有投资价值。
• 政策导向：基药招标政策将推动独家品种发展，而非基药招标政策需理性对待。
• 行业分化：不同子行业表现差异较大，龙头公司更具抗风险能力。
• 投资建议：重点关注具备创新能力和良好商业模式的公司，如恒瑞医药、迪安诊断、嘉事堂等。

风险提示

• 药品降价幅度：可能高于预期，影响企业盈利能力。
• 招标政策：各省药品招标政策可能比预期更严格。
• 二次议价：对医药企业经营造成较大压力。
• 基层医疗机构回款周期：可能延长，影响现金流。

附录

• 团队信息：贺菊颖、张其立等分析师及研究助理组成。
• 免责声明：报告内容仅供参考，不构成买卖建议，广发证券不承担因使用报告内容而产生的损失责任。

总结

本报告全面分析了2013年三季度医药行业表现及四季度展望，指出行业增速放缓为短期现象，预计四季度将逐步企稳。2014年投资主线明确，重点在基本药物、创新产品及创新模式。同时，报告提醒投资者关注药品降价、招标政策及回款周期等风险因素。