进口矿冶炼利润转正，消费端内外共振悲观-20220509-银河期货-26页_1mb

进口矿冶炼利润转正 消费端内外共振悲观

核心内容

本报告分析了当前锌市场行情，指出锌价受内外需求情绪悲观共振影响大幅下跌。同时，从供给、成本、需求和宏观数据等多个维度对锌市场进行了详细探讨，为投资者提供了短期策略建议和风险提示。

主要观点

1. 市场行情逻辑

• 锌价近期大幅下跌，主要受到以下因素影响：
  • 海外因素：美联储加息缩表，权益市场大跌，海外交易衰退预期导致外盘情绪不佳。
  • 国内因素：防疫政策趋严，市场对五月份需求再度悲观，弱现实叠加弱预期，导致内外盘价格共振下跌。
  • 进口矿冶炼利润转正：进口矿TC持续上行至250美元/干吨，国产矿TC下行至3500元/吨，刺激集中补库行情。
  • 短期反弹可能性：锌价跌幅较大、较快，情绪集中释放后，下游拿货、点价较为积极，短期有反弹概率，但反弹力度需观察消费韧性。

2. 供应端分析

2.1 海外锌精矿产量

• 全球锌精矿产量：2022年预计达到1361.6万吨，较2021年略有增长。
• 样本矿山产量：
  • Vedanta：2022年Q1产量为350万吨，较2021年Q1增长15.1%。
  • Glencore：产量环比略减6.1%，同比减14.54%。
  • Teck：产量环比增长5.9%，同比略增7.89%。
  • Nexa：产量环比下降18.5%，同比略减14.58%。
  • MMG：产量环比下降19.0%，同比大幅下降27.25%。
  • 其他企业产量变化不一，总体显示海外锌精矿产量有所波动。

2.2 国内锌精矿产量及进口

• 国内精矿产量：2022年预计为418万吨，较2021年略有增长。
• 净进口：2022年预计为180万吨，较2021年有所下降。
• 国内精炼锌产量：预计为657万吨，较2021年增长2.53%。
• 净进口量：预计为40万吨，较2021年有所下降。

2.3 加工费、成本与利润

• 进口矿冶炼利润转正：刺激国内供应增加，形成螺旋式利空。
• 加工费：进口矿TC上行，国产矿TC下行，显示国内冶炼成本相对较高。
• 成本与利润：欧洲电力价格维持高位，但整体稳定；锌精矿供需平衡逐步改善，但整体仍处于紧平衡状态。

2.4 海外精炼锌供应

• 全球精炼锌产量：预计2022年达到1433.8万吨，较2021年增长2.14%。
• LME锌库存：库存注销仓单占比下降，显示市场流动性趋紧。
• 欧洲产能分布：欧洲精炼锌产能占比约16.1%，主要集中在西班牙、芬兰、荷兰等国家。

需求端分析

3.1 市场成交氛围

• 现货升水：显示市场对锌的短期需求仍有一定支撑。
• 基差与月差：基差和月差显示市场情绪较为悲观，但有反弹迹象。

3.2 中游开工率与产量

• 氧化锌开工率：月度和周度开工率均显示有所下降，但部分企业开工率回升。
• 压铸合金开工率：整体表现不佳，显示下游需求疲软。
• 镀锌开工率：周度开工率较低，但库存维持在低位，显示市场对镀锌的需求仍有支撑。

3.3 终端地产分析

• 商品房销售：30城销售周度数据表现不佳，显示地产需求疲软。
• 房价走势：周度数据显示房价趋稳，但整体仍处于下行通道。
• 土地成交面积：当月同比数据下滑，显示房地产市场活跃度不足。
• 房地产投资：当月同比数据下降，显示投资需求疲软。
• 资金来源：房地产开发资金来源中，国内贷款和个人按揭贷款均表现不佳，显示资金链紧张。

3.4 终端基建、汽车、家电分析

• 汽车产销数据：受疫情供应链影响，汽车产销数据表现不佳。
• 白色家电产量：空调排产计划显示产量有所下降，家电需求疲软。
• 基建数据：地方专项债发行和固定资产投资数据均显示增长乏力，基建需求不足。

3.5 宏观指标与锌价拟合

• PMI指数：与锌价走势基本一致，显示经济预期对锌价有影响。
• M1-M2：与锌价拟合显示资金流动性对锌价有支撑作用。
• 美元指数：与锌价走势负相关，美元走强对锌价形成压力。

策略建议

• 短期策略：锌价短期下跌速度快、力度大，但下游点价积极，有反弹可能。建议空单止盈，观察下一步走势。
• 风险提示：
  • 欧洲天然气供应中断
  • 经济危机爆发
  • 需求端未能有效恢复

关键信息

• 供需平衡：锌精矿供需平衡逐步改善，但整体仍处于紧平衡状态。
• 成本结构：进口矿冶炼利润转正，国产矿TC下降，显示成本结构变化。
• 市场情绪：内外需求情绪悲观共振，导致锌价大幅下跌。
• 宏观经济影响：PMI、M1-M2、美元指数等宏观指标对锌价有显著影响。

数据来源

• 银河期货
• Wind资讯
• 国际铅锌研究小组
• 企业年报
• SMM
• Bloomberg

作者与免责声明

• 作者：王颖颖，大宗商品研究所
• 免责声明：本报告仅作为参考，不构成投资建议。银河期货不对因使用本报告而产生的损失负责。