20160823-兴证国际证券-万洲国际-00288.HK-中美业务持续向好_重申买入评级_12页_790kb

报告摘要

万洲国际（0288.HK）2016年投资分析总结

核心内容

万洲国际（0288.HK）在2016年上半年实现了良好的业绩表现，公司重申“买入”评级，并将目标价上调至7.90港元，较当前股价有29%的上升空间。公司核心业务包括肉制品、生鲜肉和生猪养殖，其中肉制品业务贡献了公司总收入的51%，盈利占比达91%。公司中美业务均表现出向好的趋势，特别是美国肉制品业务因销售体制改革而提升了市场占有率。

主要观点

业绩表现：公司2016年上半年归属母公司核心净利润同比增长27%，达到4.66亿美元，公允价值调整后净利润同比增长81%，达到5.51亿美元。这主要得益于美国肉制品业务的盈利改善和生物资产公允价值调整带来的收益。
业务增长：预计2016年下半年中国业务销量将增长，尤其是生鲜肉业务，预计同比增长24%。美国肉制品业务全年收入有望增长7.4%，并预计全年经营利润率将提升0.3个百分点。
盈利提升：公司上半年经营利润率提升，美国业务经营利润率同比提升1.4个百分点，达到6.5%。中国肉制品业务受猪肉价格上涨影响，经营利润率同比下降1.5个百分点，但预计下半年将有所改善。
财务改善：公司上半年经营现金流同比增长15.7%，资本支出下降11.9%。有息负债规模下降4.2%，负债率下降，预计年底负债将降至7-8亿美元，未来有望进一步减少。
盈利预测上调：基于美国肉制品销量的上调，公司2016年全年收入预计增长6%，净利润预计增长24.9%。公司预计2015-2018年净利润复合增速为13.9%。