20190709-长城证券-医药生物行业2019年中期策略报告：探寻新平衡，弱化不确定_32页_2mb

医药生物行业2019年中期策略报告总结

核心内容

2019年医药生物行业在政策持续推动下经历调整，板块整体表现良好，估值处于历史中低位，但内部分化明显。医药指数在28个行业中排名第九，涨幅24.70%。行业政策密集，包括药品集采、医保目录调整、分级诊疗推进等，改革进入深水区，政策影响显著。分析师推荐关注政策受益和政策免疫类公司。

主要观点

• 行业表现：医药指数与大盘同步上涨，涨幅靠前，但增速回落，受医保控费、一致性评价等政策影响。
• 估值情况：生物医药板块市盈率32X，处于中位线以下；医疗服务估值最高，中药及医药商业估值最低。
• 政策影响：医保控费仍是核心，药品集采、分级诊疗、医保目录调整等政策持续推进，改革多领域联动。
• 投资建议：推荐两条主线：政策受益类（如分级诊疗、创新及产业链）和政策免疫类（如疫苗、血液制品、可选消费）。

关键信息

1. 制造业增速回落

• 2019年1-3月制造业营业收入同比增长9.4%，利润总额同比增长7.6%。
• 医药工业增速承压，利润总额增速下滑明显，受一致性评价、限制辅助用药、带量采购等政策影响。

2. 上市公司业绩表现

• 32家医药公司发布半年度业绩预告，25家实现净利润增长，其中19家增速中位数超过30%。
• 个股分化明显，济民制药涨幅207.00%，ST康美跌幅达62.32%。

3. 估值分化明显

• 医药生物板块市盈率31.50X，市净率3.53X，处于历史低位。
• 医疗服务板块估值最高，为46.57X；中药及医药商业估值最低，分别为22.72X和18.27X。

4. 政策展望

• 医保基金支付压力仍存，控费仍是核心。
• 带量采购持续深化，第二批有望在2019年下半年推出，品种数量、采购量和试点城市可能扩大。
• 医保目录调整常态化，首次调整周期为两年，调入方式包括常规准入和谈判准入。
• 《第一批国家重点监控合理用药药品目录》发布，严控辅助用药，主要为注射剂，销售额均过亿。

5. 一致性评价

• 固体制剂一致性评价已完成300个品规，注射剂一致性评价进程加快。
• 注射剂终端销售额占比超50%，影响可能更大。

6. 带量采购进展

• 第一批“4+7”带量采购落地顺利，平均降价52%，最高达96%。
• 非试点城市如福建、河北、江苏等已跟进执行，第二批可能采用非独家中标形式。

重点推荐标的

• 政策受益类：金域医学、九州通、理邦仪器、恒瑞医药、海普瑞、昭衍新药、凯莱英。
• 政策免疫类：正海生物、康泰生物、智飞生物、博雅生物、华兰生物、天坛生物。

风险提示

• 政策推进不及预期风险
• 政策超预期风险
• 市场估值风险
• 突发事件风险

图表与数据

• 图1：2013-2019Q1医药制造业主营收入变动情况
• 图2：2013-2019Q1医药制造业利润总额变动情况
• 图3：2012年以来医药生物板块市盈率变动情况
• 图4：2012年以来医药生物板块市净率变动情况
• 图5：医药生物二级行业市盈率情况
• 图6：医药生物二级行业市净率情况
• 图7：2016-2019Q1基金医药持仓比例
• 图8：2019年申万一级行业指数涨跌幅
• 图9：2019年申万二级行业指数涨跌幅
• 图10：医药生物板块主要概念指数涨跌幅
• 图11：2012-2018年全国基本医疗保险收支
• 图12：2012-2018年城乡居民基本医疗保险收支
• 图13：医保收支同比增长对比
• 图14：医保目录调整工作流程
• 图15：英国NHS医疗服务提供体系
• 图16：不同国家医疗支出占GDP比重（1980-2014）

表格数据

• 表1：医药上市公司2019年中报业绩预告
• 表2：医药生物板块涨幅前十名、后十名个股
• 表3：深化医药卫生体制改革2019年重点工作任务
• 表4：2019年以来药品相关政策文件
• 表5：超三家过评的一致性评价品种
• 表6：已通过一致性评价的注射剂品种
• 表7：非“4+7”城市跟进情况汇总
• 表8：第二批带量采购可能入围品种
• 表9：第一批国家重点监控合理用药药品目录详情