医药生物行业2019年中期策略报告_探寻新平衡_弱化不确定_32页_2mb

医药生物行业2019年中期策略报告总结

核心内容

2019年医药行业整体表现稳健，板块涨幅居前，但增速有所回落。医药指数在上半年累计上涨24.70%，在28个申万一级行业中排名第九。板块估值整体处于历史中低位，但内部存在明显分化，医疗服务板块估值最高，中药及医药商业板块估值最低。

主要观点

• 政策影响显著：2019年医药行业政策频发，医改进入深水区，医保控费成为核心，药品和医用耗材集采持续推进，分级诊疗政策加快落地。
• 行业分化明显：不同细分领域表现差异较大，部分企业因政策影响面临较大压力，而部分企业则受益于政策利好。
• 业绩表现良好：32家医药上市公司发布2019年半年度业绩预告，25家实现净利润增长，其中19家净利润增速中位数超过30%。
• 投资建议明确：建议关注政策受益类行业（如医疗服务、医药流通、创新及产业链）和政策免疫类行业（如疫苗、血液制品、可选消费）的优质标的。

关键信息

1. 行业整体表现

• 2019年上半年，医药指数上涨24.70%，在28个行业中排名第九。
• 化学制药、医疗服务、生物制品和医疗器械涨幅超一级行业，分别为35.27%、30.09%、29.85%和26.41%。
• 医药板块市盈率（历史TTM-整体法）为32X，仍低于历史中位线，内部估值分化明显。

2. 政策环境

• 医保控费：医保基金支付压力持续存在，2018年全国医保基金总支出增速（23.6%）高于总收入增速（19.3%），控费仍是医改核心。
• 药品集采：第一批“4+7”带量采购顺利落地，平均降价幅度达52%，最高达96%。第二批集采预计在2019年下半年推出，品种数量、采购量和试点城市将扩大。
• 辅助用药监控：《第一批国家重点监控合理用药药品目录》发布，涉及20个品种，主要为注射剂，将严控辅助用药使用。
• 医保目录调整：2019年7月将发布新版常规医保药品目录及谈判药品名单，调入优先考虑国家基本药物、重大疾病治疗用药等。

3. 上市公司业绩

• 32家医药公司发布半年度业绩预告，25家实现净利润增长，其中19家净利润增速中位数超过30%。
• 济民制药涨幅最高，达207.00%，ST康美跌幅最大，达-62.32%。

4. 一致性评价进展

• 固体制剂一致性评价已通过300个品规，注射剂一致性评价进程因参比制剂未明确而缓慢，但随着目录公布，注射剂一致性评价有望加速。
• 已通过一致性评价的注射剂品种包括注射用紫杉醇、氟比洛芬酯注射液、注射用培美曲塞二钠等。

5. 重点推荐标的

• 政策受益类：金域医学、九州通、理邦仪器、恒瑞医药、海普瑞、昭衍新药、凯莱英。
• 政策免疫类：正海生物、康泰生物、智飞生物、博雅生物、华兰生物、天坛生物。

风险提示

• 政策推进不及预期风险
• 政策超预期风险
• 市场估值风险
• 突发事件风险

结论

2019年下半年医药行业仍将受到政策影响，但板块整体估值和业绩表现良好，建议投资者重点关注政策受益和政策免疫类优质标的，把握行业新平衡带来的投资机会。