金智科技_002090_：智慧能源、智慧城市双轮驱动,配网自动化和模块化变电站推动业绩高增长_32页_2mb

金智科技（002090.SZ）作为智慧能源与智慧城市双轮驱动的行业领先企业，未来将受益于配网自动化和模块化变电站的快速增长。公司起源于东南大学，通过多次并购整合资源，形成发电、输变电、配电、新能源投资、电力设计及总包的全产业链布局。2017年上半年公司实现营业收入125亿元，同比增长76.86%，净利润7.75亿元，同比增长60.26%。核心业务板块中，智慧能源收入占比达76.42%，其中配网自动化、模块化变电站贡献显著，而智慧城市板块通过区域拓展和创新业务（如充电桩运营）实现稳定增长。

投资逻辑与增长驱动：

1. 配网自动化：国家"十三五"规划要求2020年实现90%覆盖率，2017年招标量同比增长103%，公司以10.38%市场占有率稳居第一。预计2017-2019年市场规模超20亿元，未来三年配网自动化设备需求将达80-90亿元。
2. 模块化变电站：公司通过收购中电新源切入该领域，2017年新增订单15亿元，产能瓶颈突破后规模有望翻倍。新能源装机需求激增，预计模块化变电站在新能源领域渗透率将达20-30%，2017-2019年市场规模24-36亿元。
3. 智慧城市业务：在华东地区深耕基础上，新疆等地中标额超15亿元。通过成立南京能网科技切入充电桩运营，预计2020年仅新能源公交领域充电桩服务费可达5亿元，并逐步拓展至社会车辆。

财务预测：
预计2017-2019年公司归母净利润复合增长47.5%，分别达176亿、259亿、351亿，对应EPS分别为0.74元、1.09元、1.47元，PE为33倍、22倍、17倍。模块化变电站2017-2019年收入预计28亿、65亿、85亿，配网自动化板块增速18%-20%，新能源装机规模年均增长21.6GW。

创新业务布局：
通过与中金租、中建投信托形成产融结合模式，公司可借助融资租赁和资产证券化提升项目承揽能力。以智慧交通和平安城市为核心的智慧城市解决方案已应用于南京多个重点项目。在新能源领域，公司掌握HGIS技术优势，成功中标南方电网首个模块化变电站项目，并通过南京能网科技布局充电桩运营与光伏发电项目。

风险提示：
电网投资不及预期、配网自动化招标进度滞后、模块化变电站市场化推广受阻等潜在风险可能影响业绩释放节奏。当前公司处于行业高景气周期初期，需关注政策执行力度及市场竞争格局变化。