20230824-交银国际证券-友邦保险-01299.HK-新业务价值超预期_增长具持续性_维持买入_6页_423kb

友邦保险研究报告总结

业绩亮点

• 上半年新业务价值（CER）2029亿美元，同比增长37%，优于市场预期3%。 主要增长动力来自香港市场的内地访客业务。
• 新业务价值率508%，同比下降45个百分点，低于预期。 主因产品组合和渠道结构变动。
• 内含价值(AUM)较年初增长6%（CER）；OPAT同比增长4%（CER）；中期每股股息同比增长5%；净利润同比增长50%。
• 香港市场新业务价值同比激增111%（CER），本地客户双位数增长，内地访客业务贡献显著并环比持续增长，预计保持增长势头。
• 友邦中国内地市场新业务价值同比增长14%（CER），新进入市场贡献增加。 更侧重保障型产品，新人招聘大幅增加，提升了增长的持续性预期。

市场表现

• 香港、泰国、马来西亚、新加坡、中国内地及其他市场均实现了新业务价值的正增长。 (范围略有差异，但市场整体向好)
• 东盟市场：同比增长12%（CER，扣除越南增长16%，泰国/马来西亚表现尤其亮眼，代理和伙伴渠道均强劲）。
• 印度：TataAIAlife新业务价值增长48%。

评级与估值

• 维持“买入”评级。
• 目标价103港元，对应潜在涨幅478%。
• 当前估值14倍2023年P/EV，处于2019年以来历史低位（约142x，-2个标准差）。

财务模型与展望

• 预测期内（2023-2025E）收入、净利润、每股盈利持续增长，尽管增速有所波动。
• 预测期内新业务价值率相对稳定（54%左右），维持较高水平。
• 包含详细的损益表和资产负债表预测数据。

其他信息

• 报告载于彭博终端BOCM代码。