20160515-兴业证券-医药行业周报_从政策和公司层面选择趋势向上的个股_11页_744kb

医药行业周报（2016.05.09-2016.05.15）总结

核心内容

本报告主要分析了2016年5月9日至5月15日期间医药行业的整体表现和投资机会。尽管医药板块整体表现弱于大盘，但结构性机会依然存在。报告从政策和公司层面出发，提出两条投资主线：自上而下寻找趋势向上的政策避风港，自下而上选择经营趋势向上的个股。

主要观点

• 市场表现：医药板块本周下跌2.42%，整体表现弱于沪深300指数（下跌1.77%）。医药板块自年初以来累计下跌22.73%，跑输沪深300指数5.15个百分点。
• 估值水平：医药板块估值为37.09（TTM整体法），对于沪深300的估值溢价率为236.88%，对于剔除银行后的全部A股溢价率为40.87%。预计2016年行业利润增长在10%-15%之间，整体估值水平在32-35倍左右。
• 风险偏好下降：市场整体风险偏好下降，医药板块业绩亮点不多，整体估值难言便宜，政策层面存在不确定性（如三明模式、深圳药品采购平台、两票制等）。
• 投资策略：在深化医改背景下，政策频出，结构性机会不缺乏，自上而下与自下而上的投资策略并行。

关键信息

1. 行业趋势与政策变化

• 处方外流：处方外流已成为趋势，院边店可能率先受益，全国性分销+零售双龙头（如国药一致、上海医药）及区域性龙头（如九州通、华东医药、新华制药等）将获得业务增量。
• 分销整合：在营改增、两票制等政策影响下，小型商业企业和过票公司生存空间被压缩，全国性与区域龙头优势凸显。
• 药店并购：随着一心堂、老百姓、益丰药房等药店企业登陆资本市场，行业集中度将迅速提高，连锁药店龙头企业将受益于处方外流。

2. 一致性评价相关品种

• 政策背景：国务院和CFDA接连发文推进仿制药一致性评价，2018年底前未达标企业将失去医院招标资格。
• 受益企业：
  • CRO公司：受益于BE实验大幅增加和涨价，推荐泰格医药，关注亚太药业、博济医药、ST百花等。
  • 辅料企业：关注山河药辅。
  • 创新药企业：如华海药业、恒瑞医药等。

3. 自下而上的选择

• 刚性治疗需求：关注恒瑞医药（创新药）、通化东宝、长春高新（治疗性生物药）、恩华药业（精麻药品）、华兰生物（血液制品）、济川药业、山大华特（儿童药）、爱尔眼科（医疗服务）等。
• 防御性品种：如片仔癀、同仁堂等OTC/医药消费品具有一定的防御性。
• 稳健配置：山东药玻估值和市值较低，发生重大变化，适合稳健性投资者配置。

推荐组合

稳健配置组合

• 通化东宝：生物药领域，业绩增长较快，大股东管理层参与定增。
• 片仔癀：一季报表现良好，品牌力强大，贵细药品存在提价预期。
• 丽珠集团：低估值稳健增长，单抗和CTC领域有切实布局。
• 华兰生物：血液制品行业趋势向上，放量+提价利好行业龙头。

积极进取组合

• 国药一致：药品分销+零售龙头，战略性受益于处方外流。
• 尚荣医疗：医院PPP项目龙头，业绩增长快速，大股东参与定增。
• 泰格医药：CRO龙头，长期受益于行业整合和一致性评价。
• 益丰药房：质地优秀，业绩增长较快的连锁药店龙头。

风险提示

• 政策风险：可能出现超市场预期的政策利空。
• 市场风险：若创业板下跌，医药板块可能面临回调压力。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）、中性（相对表现与市场持平）、回避（相对表现弱于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）、增持（相对大盘涨幅在5%-15%之间）、中性（相对大盘涨幅在-5%-5%之间）、减持（相对大盘涨幅小于-5%）。

相关企业盈利预测及评级

以下为部分重点公司的盈利预测和评级信息：

结论

医药行业在政策和市场双重影响下，整体表现弱于大盘，但结构性机会依然存在。投资者应关注政策导向下的医药商业变革、一致性评价相关企业以及具有刚性需求和良好经营趋势的个股，以把握未来投资机会。