20201221-渤海证券-医药行业2021年投资策略报告_自上而下延选政策导向_顺应时代潮流_46页_4mb

医药行业2021年投资策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2020年医药行业的整体运行情况及未来投资策略，指出医药行业在政策导向和市场趋势下，呈现出分化发展的格局。报告强调了在仿制药集采、创新药研发加速、医保政策调整及疫情催化等多重因素影响下，医药行业将面临结构性机会，建议自上而下选择符合政策导向和行业趋势的细分领域及个股。

主要观点

1. 行业整体表现

• 医药板块表现：年初至今（2020.1.1-2020.12.7），申万医药生物板块上涨44.32%，跑赢沪深300指数23.37个百分点，排名申万28个一级行业第4位。
• 子板块分化：医疗器械和生物制品子板块涨幅显著（分别上涨75.26%和63.61%），而中药板块涨幅最小（15.43%），主要受政策限制影响。
• 估值水平：医药板块相对沪深300的估值溢价率处于近7年中位水平，显示市场对其成长性与避险属性的认可。

2. 行业运行情况

支付端

• 医保基金持续承压，2020年9月累计基金收入同比微降0.3%，支出同比增长3.96%。医保覆盖人群已达96%以上，但人口增速放缓限制了医保收入增长。

资本端

• 基金对医药生物板块持仓比例为4.04%，较上半年略有下降，但仍偏好白马股，如恒瑞医药、复星医药、泰格医药等。

销售端

• 零售药店终端市场份额持续提升，2020上半年占比26.6%。线上零售业务增长迅速，同比增长70%，成为处方外流的重要推动力。

业绩端

• 2020年三季度，医药生物行业实现营收13519亿元，同比增长5.09%；归母净利润1317亿元，同比增长29.29%。
• 业绩分化显著：生物制品和医疗器械因疫情和政策利好，业绩大幅增长；而中药和部分传统药企因带量采购、医保谈判等政策影响，业绩增长乏力。

关键信息

3. 投资策略

仿制药与创新药

• 仿制药微利化：受集采影响，普通仿制药进入微利时代，创新药、首仿药、难仿药成为企业突破方向。
• 推荐企业：恒瑞医药、复星医药、长春高新等具备研发管线丰富、产品集群优势的创新药企业；泰格医药、凯莱英等CXO企业受益于创新药研发热潮。

医疗器械

• 高值器械集采：冠脉支架、心脏瓣膜等高值器械集采不能仅以价换量，需考虑培训与售后成本。
• 推荐领域：具备消费属性的集采免疫领域（如医美、角膜塑形镜）、短期不具集采条件的高端装备、有望受益于集采的市场集中度提升领域。
• 推荐企业：迈瑞医疗、华熙生物、安图生物。

药店

• 处方外流：连锁药店将成为承接处方药销售的重要载体，销售结构向零售终端转移。
• 推荐企业：一心堂，因其省外市场加速发展，具备良好的信息化建设和覆盖率。

疫苗

• 疫情推动认知提升：民众对疫苗的认知度提高，新型疫苗供给优化，推动行业集中度提升。
• 推荐企业：智飞生物，其在疫苗领域具备竞争优势。

风险提示

• 政策推进不达预期
• 企业产品上市慢于预期
• 药物研发失败风险
• 市场大幅波动风险

结论

2021年医药行业投资需关注政策导向，特别是集采政策、医保谈判、创新药研发等方向。医疗器械和生物制品因疫情和政策利好，具备较强增长潜力；创新药企业及CXO产业链受益于研发加速；连锁药店和疫苗企业则有望在处方外流和市场集中度提升中获得收益。整体而言，医药行业在弱周期背景下，仍需关注结构性机会和政策驱动下的成长性企业。