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手术机器人赛道如何选择标的？——医药行业周报20220101

核心内容

本报告主要分析了2022年初医药行业的投资趋势，重点关注手术机器人赛道及中药政策对行业的影响，并给出了具体的投资建议。

主要观点

1. 手术机器人赛道分析

• 市场空间：手术机器人市场空间广阔，尤其是冠脉介入、骨科、普外科等手术量大的领域。中国手术机器人市场规模预计从2020年的4.25亿美元增长至2026年的38.4亿美元，年复合增长率44.3%，远高于全球26.2%。
• 商业化能力：国内手术机器人品牌较少，渗透率低，市场教育不足。因此，公司需要具备强大的商业化能力，以推动产品普及。
• 产品创新性：国内厂商需具备独特的创新能力和解决临床痛点的能力，避免陷入同质化竞争。临床评价是关键。
• 建议关注公司：微创机器人、天智航等具备较强产品性能与销售能力的公司。

2. 中药政策解读

• 政策背景：2021年12月30日，国家医疗保障局发布《国家医疗保障局国家中医药管理局关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，推动中药板块估值上升。
• 政策影响：
  • 量的角度：中药在DRG、DIP政策下成为“法外之地”，不受统一价格控制。
  • 价的角度：短期内不会进行国采，以省采为主，对价格控制有限。
• 投资建议：推荐关注具有消费属性、一定定价权、处方基药放量的中药企业，如片仔癀、中国中药、红日药业、华润三九、济川药业、羚锐制药等。

3. 本周医药行业表现

• 整体表现：医药板块本周上涨3.1%，跑赢沪深300指数2.72个百分点，涨幅排名第7位。
• 行业趋势：2021年初以来医药板块下跌4.4%，但仍跑赢沪深300指数0.81个百分点。
• 成交量：医药行业本周成交额为5615亿元，占A股总成交额的11.1%，环比增加3.3pct。
• 估值情况：医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为34倍PE，环比上升0.9pct，低于历史中枢水平。
• 子行业表现：中药饮片涨幅最大（6.12%），医药商业（7.9%）、特色原料药（6.7%）、医药服务（4.9%）表现也较为突出。

4. 2022年医药投资策略

• 策略建议：“握制造、迎创新”是2022年医药投资的核心策略。
• 关注板块：
  • 制造板块：API、CDMO等，推荐药明康德、凯莱英、普洛药业、健友股份等。
  • 上游：制药装备、试剂、耗材等领域，推荐森松国际、东富龙、泰坦科技、键凯科技等。
  • 创新：国际化能力强的器械、药品公司，如南微医学、微创医疗、百济神州、信达生物等。
  • 其他：消费属性、医疗服务、创新配套产业公司，如泰格医药、昭衍新药、爱尔眼科、片仔癀等。

关键信息

• 行业估值：医药板块整体估值为34倍PE，低于2011年以来中枢水平（38倍）。
• 估值溢价率：医药行业相对沪深300的估值溢价率为157%，低于四年来中枢水平（182%）。
• 限售解禁与股权质押：2021年12月20日至2022年1月14日期间，共有21家医药公司发生或即将发生限售股解禁，部分公司股权质押比例上升或下降，影响股价流动性。
• 风险提示：行业政策变动、核心产品降价超预期、研发进展不及预期。

行业评级

• 看好：医药生物行业。
• 分析师：孙建，执业证书号：S1230520080006，联系方式：sunjian@stocke.com.cn。
• 联系人：司清蕊。

推荐标的

图表说明

• 图1：2015-2026E中国手术机器人市场规模预测。
• 图2：本周医药板块（中信分类）与沪深300走势。
• 图3：2021年以来医药板块（中信分类）与沪深300走势。
• 图4：本周各大行业涨跌幅。
• 图5：2015年以来医药行业成交额及其占A股市场总成交额比例。
• 图6：2010年以来医药行业估值及估值溢价率变化情况。
• 图7：本周医药子板块涨跌幅（中信）。
• 图8：本周医药子板块涨跌幅（浙商医药）。
• 图9：2010年以来医药子行业估值变化情况。
• 图10：2017-2021.12.31医药北上金额及占总北上资金比例。
• 图11：2017-2021.12.31医药股北上资金布局子行业。
• 图12：2021.12.27-12.31陆港通医药市值变动前5名及后5名。
• 图13：2021.12.27-12.31陆港通医药股市值前10名。
• 图14：2021.12.27-12.31港股通医药市值变动前5名及后5名。
• 图15：2021.12.27-12.31港股通医药股市值前10名。
• 图16：2021.12.27-12.31陆港通医药股持股占比前10名。
• 图17：2021.12.27-12.31港股通医药股持股占比前10名。

投资建议

• 投资者应打破“核心资产”和“板块观念”，以产业链思维看待上游、制造环节的投资机会。
• 创新药械在2022年将经历优胜劣汰，建议关注具备国际化能力的企业。
• 长期来看，医药行业仍具增长潜力，回调中可积极布局优质标的。

风险提示

• 行业政策变动可能对市场产生影响。
• 核心产品降价可能影响公司盈利能力。
• 研发进展不及预期可能影响企业竞争力。